财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不仅仅是(shì)中国平(píng)安在4月27日迎来时(shí)隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点将大(dà)涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现央企投资价值促进央企估(gū)值回归”业务交流(liú)会(huì)暨国(guó)新央企股(gǔ)东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服务中(zhōng)国式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估值提升和(hé)高质量发展”成(chéng)为重要(yào)议题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了(le)市(shì)场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披(pī)上(shàng)了主题、政策(cè)等(děng)色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业国央企(qǐ)的严重低配和(hé)低(dī)估。说(shuō)到(dào)A股的低(dī)估值、高(gāo)分(fēn)红，银行(xíng)为首的大金融(róng)板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批(pī)的央企股东回(huí)报ETF发行(xíng)预(yù)热，会议作用显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通知的(de)推波助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一则无头无尾(wěi)的(de)所(suǒ)谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经(jīng)济温(wēn)和复苏(sū)预期之下，中特估银行概念(niàn)获得(dé)资金的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块(kuài)走(zǒu)强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历史是(shì)否会重演(yǎn)呢？多(duō)位受访人士指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银(yín)行板块是作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望持续(xù)为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的(de)大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望行指数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)，券商(shāng)股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘(pán)价(jià)创一(yī)年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来的最高。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨，市(shì)场早有预期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日(rì)表示(shì)，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企(qǐ)业反(fǎn)而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一部(bù)基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在(zài)估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的(de)估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全(quán)市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量同(tóng)样(yàng)可(kě)观(guān)，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两年来(lái)的最高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲(bēi)观都(dōu)是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商(shāng)银行，其(qí)余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交(jiāo)易热度之下目(m悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望ù)标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到，资金对(duì)资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息(xī)是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国有大(dà)行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳(wěn)定(dìng)分红符合价(jià)值(zhí)投资和长期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息(xī)率也呈逐年(nián)提升趋(qū)势平(píng)均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比(bǐ)极(jí)低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡(hú)洁就(jiù)向财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全(quán)边际可以为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银(yín)行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行(xíng)板块在一季(jì)度(dù)是业绩低点(diǎn)。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银(yín)行(xíng)对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行(xíng)仍(réng)然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外银(yín)行(xíng)还有(yǒu)大量(liàng)的(de)商誉，国内银行(xíng)的(de)估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的，本身(shēn)就有比较大(dà)的修(xiū)复空间。此外，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革有望使得这些(xiē)问题(tí)得到改善(shàn)，从而提高银(yín)行的利润增速(sù)，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等(děng)大金融(róng)板块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对(duì)此，市场人士(shì)认为，站(zhàn)在中特估背景下去看(kàn)金(jīn)融股的爆(bào)发，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金(jīn)融板块过去被当成(chéng)行(xíng)情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜(qián)意识(shí)映射(shè)包括不限(xiàn)于大金融爆发往(wǎng)往代表(biǎo)市场没(méi)有(yǒu)别(bié)的方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的(de)金融股(gǔ)走强来看，市场(chǎng)表现并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现(xiàn)也(yě)不是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因(yīn)此不(bù)能单一地以过去大(dà)金(jīn)融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极(jí)端的交易(yì)结构容(róng)易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年(nián)行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单(dān)一映(yìng)射分析(xī)。

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