公募(mù)基(jī)金交易结算模式再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人(rén)结算模式和(hé)券商结算模式(shì)之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该基金由(yóu)博(bó)道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各(gè)方目光，据(jù)业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落(luò)地(dì)的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关(guān)注研(yán)究这一新的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托(tuō)管人结算模式(shì)是最早出现也是最(zuì)为(wèi)成熟的基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式启动试(shì)点(diǎn)，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基(jī)金分(fēn)别由博道、易方达两家(jiā)基金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业(yè)务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公司(sī)进行交易(yì)申(shēn)报，由托(tuō)管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的(de)托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金集中存放在(zài)托管银行，在券商开(kāi)立的(de)资金账户(hù)无需实际上(shàng)的(de)银证转账存入资金(jīn)，每个交易(yì)日基金公司采用(yòng)申报(bào)交(jiāo)易(yì)额度，使用虚头寸资金的(de)方式(shì)进行场内交易，券商根据已申报的交易额(é)度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端(duān)验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结(jié)算由托管行完成，解决(jué)了(le)部分托管行(xíng)比较关注的托管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问题(tí)，一定程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖副总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化(huà)的需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富(fù)管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模式备(bèi)选可以(yǐ)有助(zhù)于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公(gōng)募(mù)基金(jīn)、券商渠道(dào)、基(jī)金(jīn)投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较(jiào)好运(yùn)营效率带来(lái)的优(yōu)质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深(shēn)度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金融机(jī)构为广大投资(zī)人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行客(kè)户(hù)交(jiāo)易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端验资验(yàn)券；三是日(rì)终资金对(duì)账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优劣势？也是投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集(jí)和(hé)日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道(dào)商业模式(shì)的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券(quàn)商代(dài)买(mǎi)市占率的提升。博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分(fēn)析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二(èr)是，简化(huà)了开(kāi)户环(huán)节，免去了三方存管(guǎn)登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存管登记确(què)认；而相比托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的(de)步骤(zhòu)，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费用支(zhī)付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各方职责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离，证券公司前(qián)端(duān)验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人(rén)负责(zé)交收(shōu)；日终资金对账实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的(de)几点不足之(zhī)处(chù)：一(yī)方面，类似(shì)托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一致，对(duì)投资组合而(ér)言需按月计算缴纳(nà)最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管(guǎn)人(rén)与券(quàn)商(shāng)三方(fāng)需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增加(jiā)日常投资运营(yíng)管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不(bù)少(shǎo)基(jī)金公司对(duì)类QFII结算模(mó)式(shì)的关(guān)注度(dù)较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问题，初期或更多是头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对这(zhè)一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务具(jù)备一定吸引力，相比较托(tuō)管行(xíng)结算模式和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在(zài)明(míng)显的(de)先(xiān)发(fā)优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决(jué)，成为(wèi)主流结算模式仍(réng)不具(jù)备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持(chí)高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士更有信(xìn)心，认(rèn)为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发(fā)展趋(qū)势。对(duì)管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券结模式(shì)、托管人(rén)结算(suàn)模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户(hù)，无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司(sī)提(tí)高服(fú)务机构客户的能力，也加强了(le)公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行(xíng)和券(quàn)商。博道(dào)基金就表(biǎo)示(shì)，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场内(nèi)交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和(hé)托(tuō)管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积(jī)极(jí)态(tài)度(dù)，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发(fā)生了(le)重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银(yín)行托管人结(jié)算模式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金(jīn)和(hé)证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规，至今已历(lì)时5年有余(yú)。随(suí)着运作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善(shàn)及券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有144只新成(chéng)立基金采用了(le)券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券(quàn)结基金数量(liàng)与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模(mó)式，基金结算模(mó)式也正式进(jìn)入(rù)了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修复及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式(shì)的发展。据一(yī)位(wèi)业(yè)内(nèi)人士表示，现阶段券(quàn)商天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖结算模式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来说获(huò)得银(yín)行(xíng)渠道的(de)营销支持难(nán)度较大，券结(jié)模式能有效推动券(quàn)商和(hé)基金公司的合(hé)作关系，有(yǒu)助(zhù)于(yú)中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一(yī)些(xiē)，对于(yú)托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现(xiàn)在(zài)也有一些(xiē)大(dà)公(gōng)司陆续(xù)开始试水，以后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边(biān)际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技(jì)术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒(shū)适度(dù)、销售(shòu)服务(wù)与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化(huà)。

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