5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反(fǎn)事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的(de)营(yíng)收与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成长能力(lì)的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性(xìng)的(de)领域(yù)之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时(s事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思hí)指出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关(guān)的基层医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台(tái)，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会(huì)得到优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的(de)基(jī)础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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