2022年是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上(shàng)市公司(sī)的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能(néng)源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求(qiú)的(de)状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多(duō)数板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特(tè)别(bié)是上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业(yè)代表之敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块(kuài)2022年毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)202敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步2年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步)硅料硅片(piàn)面(miàn)临(lín)短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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