核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定(dìng)性下(xià)，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安(ān)全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每年可(kě)以获得较高的股利收入(r姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼ù)作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的(de)角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收(shōu)益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端(duān)估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相(xiāng)对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营(yíng)业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平(píng)，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低(dī)的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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