财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地”，而(ér)年(nián)内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的(de)同(tóng)比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的(de)外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游(yóu)场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的(de)研报罗(luó)列(liè)五大巨(jù)头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游(yóu)，对(duì)上游(yóu)成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力(lì)较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实(shí)施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区(qū)域由部(bù)分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档(dàng)均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身(shēn)世界(j102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码iè)500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济(102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码jì)型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济(jì)型产(chǎn)品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端(duān)化(huà)完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局多元(yuán)化企业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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