财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是(shì)中国(guó)平安(ān)在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一(yī)次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流(liú)会暨(jì)国新央企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一(yī)份则是沪(hù)市金融业主题(tí)座谈(tán)会，其中“在服务中国式(shì)现代(dài)化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑是过去的A股市(shì)场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国(guó)央企的严重低(dī)配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分(fēn)红(hóng)，银行为首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前(qián)获批的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾的(de)所谓(wèi)指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和(hé)复苏预(yù)期之下，中特估(gū)银(yín)行概念获得资放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉金的青睐。有了多(duō)重消息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验(yàn)，大金融板块走强(qiáng)往(wǎng)往(wǎng)预放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉示着(zhe)行情(qíng)的结束，这一次历(lì)史是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指出，这种单一(yī)衡量(liàng)逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，中特(tè)估有望持(chí)放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维(wéi)度(dù)来看，银行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数(shù)收(shōu)盘涨幅(fú)超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来(lái)的(de)最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来看不起的(de)那(nà)些低增速的企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽(hū)略高(gāo)分红(hóng)、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益投资(zī)一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示(shì)，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是其(qí)在估值极度(dù)低水平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期(qī)下行、中(zhōng)特估(gū)政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行(xíng)股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低(dī)配(pèi)、基本面预(yù)期(qī)极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商(shāng)银(yín)行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值修(xiū)复(fù)中(zhōng)，有市场人(rén)士指出，中字(zì)头银行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位(wèi)置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高(gāo)股(gǔ)息是银行股相对于(yú)其他(tā)主题板块更强的优势(shì)，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大(dà)行近五年(nián)分红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价(jià)值(zhí)投资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大(dà)行股(gǔ)息(xī)率也呈逐年提(tí)升趋势平(píng)均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著(zhù)低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际可以为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估(gū)值(zhí)处于历史低位(wèi)的(de)银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行板块(kuài)在(zài)一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生品(pǐn)投资(zī)部基金经(jīng)理余展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外(wài)银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外(wài)绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有大量的(de)商誉(yù)，国内(nèi)银行的估(gū)值水平(píng)是偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出(chū)，国企改革有望使得这些问题得到(dào)改善，从(cóng)而提高银行的利润(rùn)增速，持(chí)续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情(qíng)告一(yī)段(duàn)落。对此，市(shì)场人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，站在(zài)中特估(gū)背(bèi)景下去(qù)看(kàn)金融股的爆发(fā)，并(bìng)不能简单(dān)做出(chū)市(shì)场(chǎng)行(xíng)情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情结束的指标(biāo)，其背后通(tōng)常(cháng)潜(qián)意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从(cóng)当前(qián)的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存(cún)在上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如(rú)银(yín)行板块近期(qī)大幅(fú)放量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部(bù)分中小市值板块成(chéng)交(jiāo)量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次(cì)表(biǎo)现也不是单(dān)一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能单(dān)一地(dì)以(yǐ)过去大金融上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的(de)交易结构(gòu)容易被表征为市(shì)场波动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影响较(jiào)多、今年(nián)行(xíng)情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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