金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民(mín)经(jīng)济综合统(tǒng)计(jì)司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是(shì)充足(zú)的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击(jī)，猪(zhū)肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源(yuán)由(yóu)于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续(xù)两个(gè)月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤(méi)需求(qiú)季(jì)节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国(guó)内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季度货币政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温(wēn)和(hé)区间(jiān)。过(guò)去(qù)一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明(míng)显。去年国(guó)际油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回(huí)升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉，特别(bié)是核(hé)心CPI同(tóng)比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不(bù)符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币条件(jiàn)合(hé)理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会(huì)带(dài)动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托(tuō)底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存(cún)在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派(pài)生带(dài)来(lái)的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金(jīn)加速(sù)流向制造业(yè)，而房(fáng)地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开(kāi)支(zhī)在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端(duān)略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持(chí)续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复(fù)，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于(yú)传(chuán)统周(zhōu)期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需求。

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