北(běi)京(jīng)时间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备(bèi)受关注的(de)4月美国非(fēi)农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预(yù)期(qī)的18万人，打断了(le)此前两(liǎng)个月连(lián)续环比(bǐ)下(xià)降的节奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好(hǎo)的(de)是，美国劳工部将今年2月(yuè)和3月非农数据均(jūn)大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转(zhuǎn)换，本周持续承压的美国地区银(yín)行股也获得喘(chuǎn)息的机会(huì)。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘(pán)前西太平洋合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线(xiàn)国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美(měi)元(yuán)/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点；美国(guó)10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白银期货(huò)7月(yuè)合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货(huò)高级宏观分析师(shī)周之云告(gào)诉期货日报记(jì)者，周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的非农数据远高于前值且显著偏离投行们预测的(de)中值。此前公布的(de)ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布(bù)后，美股(gǔ)期(qī)货短(duǎn)线走低，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金融行业持续裁(cái)员，但(dàn)不(bù)断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消(xiāo)了裁员的影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩(suō)带(dài)来的(de)大(dà)约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节(jié)性因素相对于新冠大流行前也有了有(yǒu)利的发展，为就业人数的增长(zhǎng)提(tí)供了5万(wàn)—10万人的支(zhī)持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还是应(yīng)该对就业数据保持一定(dìng)的谨(jǐn)慎，因为(wèi)本周早些时候，美国3月份的(de)就业机会和劳动(dòng)力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续(xù)下(xià)降，为连续(xù)第三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他(tā)劳(láo)动力市场(chǎng)数(shù)据相(xiāng)同的方向：劳动(dòng)力市场正在降温。包括最近几周的首次申请失业(yè)金人数也呈(chéng)现上(shàng)升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认(rèn)为，加息(xī)会导致消(xiāo)费(fèi)者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削减支出包(bāo)括裁员(yuán)等，从而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的非农(nóng)就业(yè)数(shù)据会(huì)让市场对于下半(bàn)年货币(bì)政策放(fàng)松进程有所改变，进而(ér)对商品(pǐn)的流动(dòng)性溢价部分有所减少(shǎo)，但从(cóng)中长期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的(de)方(fāng)向前进，后(hòu)市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入(rù)调(diào)整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超(chāo)预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属(shǔ)而言(yán)，3—4月的(de)大幅冲高主要受益于其金融(róng)属性(xìng)，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储最后一(yī)次加(jiā)息，且预计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元(yuán)名(míng)义利率回落，在通(tōng)胀温和回(huí)落的情(qíng)况下，美元实际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记(jì)者注(zhù)意到，5月3日(rì)，美联储议息会议如期(qī)加息(xī)25个基(jī)点，将政策(cè)利率联邦基(jī)金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔(ěr)在记者(zhě)发布(bù)会上的讲话暗(àn)示(shì)加(jiā)息临(lín)近尾(wěi)声，因此(cǐ)美(měi)元指数和(hé)美(měi)债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委员会将密切关注(zhù)未(wèi)来发布的信(xìn)息，并评估其(qí)对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍(bào)威尔在新闻(wén)发布会上表(biǎo)示，美(měi)联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这意味着美联储是否(fǒu)结束加(jiā)息需要(yào)看到通胀明显回落。至于是否要(yào)开始(shǐ)降息(xī)，需要(yào)看到就业(yè)市场出(chū)现明显恶(è)化(huà)。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货(huò)贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记(jì)者，美国银行业风波持(chí)续发酵、经(jīng)济走弱预期升温叠加市场预期美(měi)联储年内或将降息，贵金(jīn)属振荡(dàng)偏(piān)强运行。美国就业数据超预期，美债收益率、美(měi)元指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超预期(qī)的(de)非农报告(gào)，这让美联储陷(xiàn)入困(kùn)境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息(xī)，但就业市场并不配合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联(lián)储可能在(zài)长(zhǎng)时间内维持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大(dà)期货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据(jù)和时薪增速全面超(chāo)预期，表(biǎo)明美国当前劳动力市(shì)场仍(réng)十分强(qiáng)劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味(wèi)着美联储可(kě)能会在(zài)较(jiào)长时间内(nèi)维(wéi)持高利(lì)率环境，且6月(yuè)再次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据(jù)强于(yú)预期或在短期提振美(měi)元指数(shù)和美债收益率(lǜ)，从(cóng)而打压贵(guì)金属的涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停(tíng)止加息(xī)，货币政策进入新阶(jiē)段(duàn)，市场将加(jiā)大对下(xià)半(bàn)年(nián)降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振(zhèn)而走强，使(shǐ)均值平(píng)台不(bù)断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年(nián)和(hé)2018年两(liǎng)轮美联储停(tíng)止(zhǐ)降息后的表现(xiàn)来看，尽管此后美(měi)国经济(jì)仍市场偏强运行一段时间，失(shī)业率继(jì)续走(zǒu)低(dī)，但美联储(chǔ)并(bìng)未(wèi)再(zài)次加息(xī)，而贵金(jīn)属(shǔ)则在(zài)美债收益率持续下行的情况下(xià)，呈现振荡(dàng)走强的(de)趋势。但当前情况不(bù)同(tóng)的(de)是，通胀率(lǜ)相对更(gèng)高，而黄金价格对降息并未(wèi)提前(qián)预期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储表(biǎo)示美国银行系统仍健康(kāng)并(bìng)有(yǒu)弹性，但高(gāo)利率环境下美国银行(xíng)系统风险并未解(jiě)除，在(zài)第一共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的弱点(diǎn)，又有多家区域性银行(xíng)出现股价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在持(chí)续流出(chū)使(shǐ)银行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年四季度2.6％的增速大(dà)幅(fú)放缓，而(ér)且远不及预期(qī)的1.9％，具体看(kàn)企业(yè)投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但(dàn)消费的(de)拉动上升反映出一(yī)定的(de)韧性。未来随着(zhe)经济(jì)下行(xíng)压力(lì)不断上升，市(shì)场预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在(zài)风险和衰(shuāi)退(tuì)的共同(tóng)影响下，美债收益率和美元指数将(jiāng)持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格有(yǒu)望再创历史新高，长线可维(wéi)持逢低买入(rù)配置思路(lù)，短线则可买入(rù)黄金和白银虚值看涨期权把(bǎ)握突破行(xíng)情(qíng)。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的供(gōng)需(xū)数据来看(kàn)，黄金的(de)需(xū)求实(shí)际上(shàng)是明显(xiǎn)下降(jiàng)的更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思。世界黄金协(xié)会(huì)公布(bù)的(de)数据显示，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全球(qiú)黄金需(xū)求下(xià)降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和(hé)中国消费者需求较(jiào)高(gāo)，但其(qí)余投(tóu)资者购买量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄(huáng)金价格(gé)其关键作(zuò)用的黄金投资(zī)需在一季度同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)50％左右，较去(qù)年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬(yìng)币(bì)方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于(yú)去年同期的287.7更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思4吨，但低于去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经济指标耐用品订单等指(zhǐ)标(biāo)走弱，商品属性(xìng)更强的白银因需求受经(jīng)济下行(xíng)拖累(lèi)而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因(yīn)此，金(jīn)银比价大概率继(jì)续攀(pān)升。世界白银(yín)协(xié)会(huì)预(yù)计2023年白(bái)银(yín)实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息(xī)25个基(jī)点在(zài)议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的(de)乐观，因此黄金市场一度(dù)表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金(jīn)甚至创出了(le)历史新(xīn)高。

　　“目前欧美(měi)央行加(jiā)息(xī)靴(xuē)子落地，且银行(xíng)业风险仍(réng)在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着(zhe)经济走弱(ruò)预(yù)期升(shēng)温(wēn)，预计美联储下半年(nián)大概率暂停加息并(bìng)将进入(rù)降息周期(qī)，实际利率或将继(jì)续(xù)下行，贵金属中长期仍具有较(jiào)高(gāo)配(pèi)置价(jià)值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为(wèi)，对于黄金而言，市场寄希望(wàng)于美联储最后(hòu)一次(cì)加息落地然(rán)后转降息预期，从(cóng)而(ér)刺激价(jià)格继续高(gāo)走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存在恢复上行趋势的可(kě)能(néng)性。但当前(qián)美通胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联储(chǔ)货币紧缩动(dòng)作并没有(yǒu)结束，官员(yuán)们的讲话(huà)仍(réng)偏鹰(yīng)派(pài)，5％的利(lì)率(lǜ)可(kě)能会维系较(jiào)长(zhǎng)一段时间，且高利率环境到底会对经济和(hé)金(jīn)融市(shì)场产生(shēng)怎(zěn)样的影响(xiǎng)也未可知，因此在(zài)当前看(kàn)多观点出(chū)奇一致，且(qiě)海外看多头寸比较拥(yōng)挤(jǐ)的情况(kuàng)下(xià)，对待(dài)金价节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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