公募基金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)的托管人(rén)结算模式和券商结算模式(shì)之后(hòu)，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业(yè)内(nèi)人士(shì)透露，除了广发(fā)证券有落(luò)地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新(xīn)的模(mó)式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募基(jī)金25年的(de)历史长河中，托管人(rén)结算模式(shì)是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的基金结(jié)算(suàn)模(mó)式。到了2017年(nián)，券商结算模(mó)式启动(dòng)试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商资(zī)源的(de)有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别(bié)由博道(dào)、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落地基(jī)金产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商也(yě)在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立的资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司(sī)采用申报(bào)交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进行(xíng)场内交易，券商根据(jù)已申(shēn)报(bào)的(de)交易额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易额度(dù)的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原(yuán)先券商(shāng)交易(yì)结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结(jié)算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注(zhù)的托管资金(jīn)归属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上(shàng)调动了托管(guǎn)行(xíng)的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基(jī)金与(yǔ)证券(quàn)公司结算模(mó)式的选择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证(zhèng)了(le)券(quàn)商财富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好(hǎo)运营(yíng)效率带来(lái)的优质(zhì)交易体验的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基金公司的商业(yè)利(lì)益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模式将进一步(bù)促(cù)进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一(yī)步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式突破(pò)了现行客户交易结(jié)算资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及(jí)这类模(mó)式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终(zhōng)资(zī)金对账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往(wǎng)的结算(suàn)模式(shì)，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎(shú)回(huí)都通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券(quàn)商(shāng)完(wán)成(chéng)，可以全方位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端(duān)验资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易(yì)和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言(yán)，公(gōng)募类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠道商(shāng)业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一(yī)步(bù)分(fēn)析(xī)称，“相较券商结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了开户(hù)环节(jié)，免去了三(sān)？存(cún)管登记(jì)确认；而(ér)相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下加强了(le)交易前端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能，可(kě)优化(huà)交易(yì)监控(kòng)和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金(jīn)不(bù)是集(jí)中于(yú)原(yuán)来的(de)证券公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存(cún)放在(zài)托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投资(zī)运(yùn)作过(guò)程，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费用(yòng)支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行(xíng)间账户之间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量减少了(le)证(zhèng)券资(zī)金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责(zé)所在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收(shōu)分arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？离，证券(quàn)公司(sī)前端验资验券(quàn)可(kě)有效(xiào)防控异常(cháng)交易(yì)和(hé)超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资(zī)金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统(tǒng)对(duì)接对账(zhàng)，可(kě)防范资(zī)金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不(bù)足(zú)之处：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人结算模式(shì)，该模(mó)式与托管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投资(zī)组(zǔ)合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每(měi)日(rì)确立场内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少基金(jīn)公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的关注度(dù)较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以(yǐ)及(jí)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决(jué)等问(wèn)题，初期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部(bù)对这一业务(wù)进行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结(jié)算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银(yín)行(xíng)、券商双方的(de)销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发展初期，该模(mó)式(shì)特点(diǎn)鲜(xiān)明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍(réng)有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预(yù)计相关金融机构对该(gāi)模式会保持(chí)高度关注，会成为(wèi)选择(zéarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？)之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基(jī)金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有望成为(wèi)新(xīn)的行业发展趋势(shì)。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传(chuán)统券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模式均有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金全额(é)留存(cún)在(zài)托管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对证券公(gōng)司提(tí)高(gāo)服(fú)务(wù)机构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关流程和(hé)业务(wù)系统，个(gè)别如(rú)清算模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节(jié)需要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要(yào)是广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行、基(jī)金(jīn)公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三(sān)类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发(fā)展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募(mù)基金诞生起，采取的就是(shì)银(yín)行(xíng)托管人结(jié)算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金结(jié)算的(de)主流模式。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的(de)交易席位直连报(bào)盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作(zuò)为(wèi)特殊(shū)结算参与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易(yì)结算模式(shì)，基金结算(suàn)模式也正式进(jìn)入(rù)了(le)新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结(jié)算模(mó)式各(gè)有优(yōu)劣(liè)，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复(fù)及(jí)券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指(zhǐ)数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士也(yě)看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段(duàn)券商结(jié)算(suàn)模式在(zài)中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银(yín)行渠(qú)道的(de)营销支持难度较大，券(quàn)结模(mó)式(shì)能(néng)有效推动(dòng)券商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量会(huì)更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在也有一些大公(gōng)司陆(lù)续(xù)开(kāi)始(shǐ)试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与(yǔ)客(kè)户体验的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司(sī)会受益于这(zhè)一发展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？