5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平(píng)，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板(日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力的(de)低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的(de)发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的(de)研(yán)发能力。

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