四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)的(de)必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在(zà罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片i)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同样提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还(hái)没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额(é)度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多(罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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