财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均(j岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上ūn)利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年(nián)以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷(dài)款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价(jià)的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上(lì)率继续下行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当(dāng)前(qián)的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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