大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下令军队(duì)进(jìn)入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今(jīn)年降息的(de)可能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市(shì)场预(yù)计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信期货能源(yuán)首席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束(shù)的(de)兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱势震荡的(de)走势(shì)，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心(huò)研究院上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需(xū)求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的(de)产能投(tóu)放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度(dù)大于(yú)原料端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者(zhě)降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需(xū)求难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的(de)成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收(shōu)储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反(fǎn)差(chà)或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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