5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基金、南方基金等多(duō)家(jiā)头(tóu)部公募基金密集申报了跟(gēn)踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市(shì)场(chǎng)，引发业内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历(lì)一季度(dù)的持(chí)续回(huí)调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌(diē)。不过(guò)资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半导体主题(tí)ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认为，资(zī)金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长期投资价值的(de)肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但(dàn)随着国产替代持(chí)续推进，以及近期AI行(xíng)情(qíng)的(de)带动(dòng)下，板块细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位(wèi)后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体(tǐ)生(shēng)产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是(shì)，尽管板块(kuài)持续下跌，但资(zī)金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞信(xìn)国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片(piàn)ETF月内份(fèn)轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁额增幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额(é)变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下降外(wài)，其(qí)余产品份额(é)均有大(dà)幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实(shí)上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经理田(tián)光(guāng)远分析，当前(qián)半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国内半(bàn)导体企业相比海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起步(bù)较晚(wǎn)，在技术和(hé)人才等方(fāng)面(miàn)存在(zài)差距，在国产替(tì)代过程(chéng)中产品研发和客户导入进(jìn)程(chéng)可(kě)能不(bù)及预期(qī)；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球电子产品等(děng)终端需求可(kě)能不及(jí)预期，从而导致对半导体(tǐ)产品需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮周期(qī)中(zhōng)，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的(de)景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属性和(hé)份额提升属性的环节(jié)会率先回(huí)暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济体重要(yào)的构成央国企对资(zī)产(chǎn)回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期关键驱动(dòng)力，另一(yī)方面短周期(qī)维(wéi)度数字经济(jì)有(yǒu)顺(shùn)周期(qī)属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来(lái)半(bàn)导体板块上涨(zhǎng)的(de)原因，轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁一方面是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅度较大(dà)，行业估值处(chù)于底部位置；另一(yī)方面(miàn)市场预(yù)期基本面即(jí)将见底(dǐ)，再加上有AI主题的(de)催化，所以从(cóng)年初到4月初(chū)半导体指数出现了(le)一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实(shí)是过度反应的(de)，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中下旬半(bàn)导体一季(jì)报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题(tí)的(de)降温(wēn)，综合因素引起(qǐ)行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半(bàn)导体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买也能看(kàn)出投资(zī)者对板(bǎn)块价值的肯定，多位业(yè)内(nèi)人士也表示，长期看好半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块投资(zī)价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面(miàn)上，人工智能给半(bàn)导体(tǐ)带来了新的需(xū)求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另一(yī)方面中国半导体企业有(yǒu)国产替(tì)代(dài)的(de)中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理甚至低(dī)估的(de)机会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为(wèi)，当前(qián)该板块很多优质(zhì)的公司处于历史估值分位低(dī)位(wèi)区(qū)间，随(suí)着需(xū)求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)或(huò)者新(xīn)产品(pǐn)的(de)突破，会有形成(chéng)很好的投资机会(huì)。他进一步表(biǎo)示(shì)，人(rén)类历史经历了三(sān)次工业革命(mìng)，前(qián)两次都是(shì)以能源为对(duì)象(xiàng)进行创新，第三次(cì)是(shì)信息(xī)为对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智(zhì)能从感知智(zhì)能走向(xiàng)认知智能后，将对人(rén)类生产力的提升产(chǎn)生(shēng)巨(jù)大(dà)的(de)影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革(gé)命，它是(shì)信息革命经(jīng)历了(le)个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互(hù)联网革命后在万物智联(lián)层面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等(děng)方面全面(miàn)影响人类(lèi)社会。当(dāng)前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的(de)早期的阶(jiē)段，在人工(gōng)智能(néng)带来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化(huà)最为显著，很多(duō)环节发(fā)生了(le)改变，产生(shēng)了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端(duān)侧(cè)和网侧的新硬件也会(huì)产生新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体的投资价值。”田(tián)光远建(jiàn)议投资者长期关注该(gāi)板块投(tóu)资机(jī)会，他认为(wèi)可以重点配置(zhì)的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的(de)复苏线、以(yǐ)及(jí)以半(bàn)导体设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经(jīng)理刘慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年全(quán)面(miàn)看(kàn)好(hǎo)整个半(bàn)导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化(huà)为主(zhǔ)的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为(wèi)主(zhǔ)的(de)芯片(piàn)设计都(dōu)会在(zài)今(jīn)年都有(yǒu)非常(cháng)好的机会。首先(xiān)，基本(běn)面(miàn)上，美(měi)国对中国的极(jí)限制裁(cái)将加(jiā)速中国(guó)芯片的国产替代，党(dǎng)的二(èr)十大(dà)对于科技安全的强调为芯片(piàn)的国产替(tì)代提(tí)供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板块(kuài)经过近(jìn)一年的充(chōng)分(fēn)调整，股价已经(jīng)充分反映悲(bēi)观(guān)预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持(chí)续(xù)跟踪和(hé)调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动销数据(jù)和重点公司的边际变化(huà)，同时动态(tài)跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景气(qì)的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模(mó)型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等(děng)核心(xīn)环节(jié)预(yù)期(qī)将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行(xíng)业持(chí)续增(zēng)长。此外(wài)，半导体(tǐ)设(shè)备公司(sī)的一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材(cái)料(liào)也是可以关注的方向(xiàng)。存储作为半导(dǎo)体中最大的周(zhōu)期品(pǐn)种，也可能在(zài)年内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气度修(xiū)复速度和估(gū)值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本(běn)面改善的趋势(shì)比较(jiào)确定，但改善(shàn)的过(guò)程(chéng)中(zhōng)股价(jià)有可能波动(dòng)较大，要结(jié)合基本面变化综合判断配置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘源补充(chōng)道。

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