昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大(dà)部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这一次(cì)的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多的(de耐克品牌和乔丹品牌是什么关系)经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其(qí)业(yè)务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的(de)成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上并(bìng)不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司(sī)的(de)股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可(kě)能发(fā)生。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视(shì)与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实质性(xìng)利(lì)好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或(huò)会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关(guān)注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我耐克品牌和乔丹品牌是什么关系们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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