来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前经济形势和(hé)经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基(jī)调(diào)延(yán)续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能(néng)转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发(fā)展呈(chéng)现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据看(kàn)，确(què)实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年(nián)四季度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们(men)认(rèn)为政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议(yì)要求(qiú)“把发(fā)挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激(jī)发(fā)高(gāo)质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激(jī)发(fā)活力(lì)为(wèi)主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延(yán)续(xù)了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次(cì)会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去(qù)年12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善(shàn)消费(fèi)环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的(de)自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在(zài)超大(dà)特大(dà)城市积极稳(wěn)步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台rong>会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里(lǐ)适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措施也(yě)必(bì)然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也(yě)是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去(qù)年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的(de)经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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