申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家(jiā)企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数(shù)量达(dá)到(dào)16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业(yè)数(shù)量还是(shì)沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩(jì)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿(yì)元千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营(yíng)业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居前的(de)企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表(biǎo)现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业(yè)绩(jì)改观带来(lái)正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年(nián)推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实现了(le)批量销售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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