金融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒(méi)体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码券(quàn)分析，预计银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存(cún)款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探(tàn)，高股息资(zī)产仍(réng)将占(zhàn)优。

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