来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研(yán)究(jiū)当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市场需(xū爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语)求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势(shì)”。从(cóng)一季(jì)度公布的数(shù)据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长不(bù)会(huì)通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和(hé)激发(fā)经营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更(gèng)多(duō)通(tōng)过激(jī)发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革(gé)开放的方式激发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业(yè)都要依法合规(guī)经营(yíng)。要下(xià)决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心和(hé)预期(qī)、激发(fā)活力(lì)为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去年(nián)12月会议的(de)表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大(dà)需求的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳住(zhù)外贸(mào)外(wài)资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管(guǎn)措(cuò)施(shī)也必然(rán)会跟上(shàng)。此外(wài)，在(zài)互(hù)联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风(fēng)险出(chū)清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xi爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语ū)复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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