钠电池产(chǎn)能规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿(yì)乃(nǎi)至94亿(yì)投资，传艺科(kē)技是真跨界还是奢望，飙涨(zhǎng)后又腰(yāo)斩的股价(jià)似乎已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生(shēng)产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫过于跨(kuà)界(jiè)钠(nà)电池。

　　这个热门(mén)又令(lìng)人(rén)遐想的题材(cái)搭配(pèi)公司释(shì)放钠电池(chí)项目进展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科(kē)技股价迅速(sù)飙(biāo)涨4倍，甚至期间还祭出“七(qī)连板(bǎn)”和“五(wǔ)连板”妖股走势。然(rán)去年末以来，抛(pāo)“利好消息”催涨股价的套路完(wán)全失(shī)灵，股价又在4个多月时(shí)间极(jí)速腰(yāo)斩(zhǎn)。即便(biàn)是3月末扔(rēng)出30亿元定(dìng)增预案投建年(nián)产(chǎn)5.5GWh钠电池(chí)项目，传艺科技也(yě)只(zhǐ)收获了短暂(zàn)的上涨(zhǎng)，而(ér)后再(zài)未掀起(qǐ)波澜(lán)。

　　钛媒体APP注意到，股(gǔ)价过山车(chē)式的涨跌折射的是市场对(duì)传艺科技高(gāo)调(diào)跨界钠电赛道故事的怀(huái)疑：从宣布(bù)跨界到现在，时间不过10多月，规划(huà)产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如(rú)何撬动54亿(yì)元乃至(zhì)94亿(yì)元的投(tóu)资成本？巨头环(huán)伺(cì)、落地(dì)产能骤增、锂价(jià)持(chí)续(xù)下(xià)行，在愈加拥挤(jǐ)的(de)赛(sài)道(dào)上(shàng)，夸下(xià)海口的产(chǎn)能又该(gāi)如何消化？过往投(tóu)资(zī)计(jì)划(huà)频频(pín)“跳票(piào)”、实际效益与预期天差地别(bié)等“黑历史”在前，“大跃(yuè)进(jìn)”的(de)新项目如何(hé)让人信服？

　　跨界钠(nà)电池，股价“过山车”

　　早(zǎo)在20世(shì)纪70年(nián)代，钠离子电池便与(yǔ)锂(lǐ)离(lí)子电池同时(shí)期(qī)萌芽，但由于钠曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗电负极嵌(qiàn)钠能力较(jiào)弱(ruò)、钠(nà)电池能量密度较低，导致其研发进(jìn)度大大(dà)落后于了锂(lǐ)电池。直到2020年后，随(suí)着钠电关键技术完成突破以(yǐ)及锂价不断飙(biāo)升(shēng)，钠电才作为锂电(diàn)“备胎(tāi)”之一(yī)重回人们重视。尤其(qí)2021年7月，宁(níng)德时代推出第一代(dài)钠离(lí)子(zi)电池，掀起钠电风潮，并将风口(kǒu)带到了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年(nián)锂(lǐ)价暴涨，A股(gǔ)钠电炒作(zuò)如日中天(tiān)之(zhī)际，传(chuán)艺科技于去年6月22日晚间高(gāo)调宣布入局。彼(bǐ)时的公告显示，公司拟投资3000万元通过(guò)全资子公(gōng)司(sī)江苏(sū)智纬(wěi)电(diàn)子科技有限(xiàn)公(gōng)司（以(yǐ)下简称“智纬电(diàn)子”） 同海盈汇(huì)鑫企业(yè)、自(zì)然(rán)人杨磊和杨崇义合作设立(lì)控股孙(sūn)公(gōng)司(sī)江(jiāng)苏传艺钠电科技有限(xiàn)公司（公司持股75％，以下简称“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当日盘后公司迫不及待召开(kāi)电(diàn)话会议，向合计64名分析师和个人投资者披露跨(kuà)界钠电的各种细节。根据(jù)规划，传艺科技(jì)钠电池项(xiàng)目中试线2022年投产，一期(qī)2GWh的产能(néng)2023年投产(chǎn)，二期(qī)计划(huà)新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电话，股价更加疯(fēng)涨。加(jiā)上6月(yuè)23日的涨停，传(chuán)艺(yì)科技宣布跨界后一口气收出7个涨停(tíng)板，市值快速实现(xiàn)翻倍。

　　传艺科技日(rì)K线图，来源：wind

　　有了钠电消息(xī)催涨股价的(de)前车在前(qián)，传艺科技开始有意无意地“主动”披露钠(nà)电项目进展，而公司股价也往往在(zài)公告(gào)披(pī)露(lù)后(hòu)录得大幅(fú)上涨。去年12月5日(rì)盘中，公司股价一度摸高(gāo)至54.44元/股，相较于跨界钠(nà)电(diàn)池前(qián)10元/股(gǔ)左右的温吞股价，不到半年(nián)的时间已翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公司股价开始掉(diào)头向下，无论其如(rú)何发布“利好”消(xiāo)息(xī)，股价(jià)也(yě)再难(nán)掀大风浪，反而随(suí)着时间的(de)推移(yí)，迅速回(huí)落(luò)。截至4月20日收(shōu)盘，报28.14元/股，4个多月时间(jiān)已经较高点腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日盘后(hòu)，公(gōng)司(sī)迫(pò)切(qiè)召开电话会(huì)并在《投资者(zhě)关系活(huó)动记录表》中对外(wài)发(fā)布钠电池(chí)业务未来规(guī)划、技术水平等涉(shè)及公(gōng)司经(jīng)营的重大(dà)信息(xī)，但直至2022年7月(yuè)9日(rì)才正式通过《关于对深圳证(zhèng)券交易所关注函回复的公告》补充(chōng)披露相关事项，传艺科(kē)技(jì)及公司(sī)董事长兼总(zǒng)经理邹(zōu)伟民(mín)、时任董秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产能(néng)“大(dà)跃(yuè)进(jìn)”，钱从哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　回看(kàn)传(chuán)艺科技股价“过山车”式上下，背后纵有游资推波助澜，但归根结底(dǐ)还是其资(zī)金有限与(yǔ)钠电产(chǎn)能规划“大跃进”不匹配(pèi)无法让市场信服造成的。

　　根据(jù)公司定增(zēng)预(yù)案，钠电池二期(qī)5.5GWh项目建成后，公司(sī)产能将达(dá)到10GWh。而根据(jù)公(gōng)司此前对交易(yì)所回(huí)复函和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠电池项目(mù)的(de)投(tóu)资成本(běn)约54亿(yì)元。其中(zhōng)，土地购置及厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需(xū)投入(rù)的装修及(jí)设(shè)备成(chéng)本约(yuē)50亿元(yuán)。

　　实际上，传艺科技规划的(de)钠电产能(néng)远(yuǎn)不止这公告出来的10GWh。据传艺(yì)钠电官(guān)微消息，公司董(dǒng)事长邹伟(wěi)民4月16日在公开场合演(yǎn)讲时提到，“2022年7月(yuè)，公(gōng)司决定(dìng)，发挥资金优势，投资(zī)50亿(yì)元，新征410亩(mǔ)土(tǔ)地，用30个月的时(shí)间，新(xīn)上钠离子电(diàn)池全供(gōng)应链项目，逐步(bù)形成年产3万吨(dūn)正极材料、4万吨(dūn)负极(jí)材料、18GWh钠离子(zi)电池(chí)、15万吨电解液的生产(chǎn)能力；2022年10底，中(zhōng)试线已经竣工投产(chǎn)；目(mù)前，4.5GWh量(liàng)产线已经(jīng)开始试(shì)产试销，6月底有(yǒu)望批量(liàng)生产。”

　　邹伟(wěi)民公开(kāi)演讲时提到的钠电(diàn)产能规划，来源：传艺(yì)钠电官微

　　若按邹伟民的说法，传(chuán)艺(yì)科技(jì)在上述的(de)54亿元资金(jīn)外，还需要更(gèng)多(duō)资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就需要40亿(yì)元(yuán)的(de)投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微(wēi)，年赚1亿元的(de)盈利水平显然难以撬动(dòng)动(dòng)辄几十亿的项目(mù)。

　　传艺科(kē)技主营(yíng)输入类设备(bèi)和(hé)印制电(diàn)路(lù)板（PCB）两大(dà)类消费电(diàn)子零(líng)组(zǔ)件，具体包括笔记本/台式机电(diàn)脑(nǎo)键盘、触控模组和鼠标等输入类设(shè)备(bèi)及通讯用板、消费(fèi)电子(zi)、计算机(jī)用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以来(lái)公司经营(yíng)规模不断扩大，营收从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐(zhú)年递增，到(dào)2022年达到(dào)19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但盈利并未同(tóng)步，上市当年公司归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)下(xià)滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后随着行业式微，公司(sī)盈(yíng)利水(shuǐ)平起起伏伏，到(dào)2022年也仅1.15亿(yì)元，相较于(yú)2017年仅(jǐn)增(zēng)长(zhǎng)了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈利就已经达到了9000万元，净利润增长(zhǎng)乏力可见一斑。

　　传(chuán)艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账上的资金(jīn)也并不宽裕。2022年(nián)，公司经营活动产(chǎn)生的现金流(liú)量净额4.46亿元；截至去年(nián)末，公司货(huò)币资(zī)金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内(nèi)要拿出54亿元乃至94亿元(yuán)以上的资金投(tóu)资(zī)钠电，钱从(cóng)哪里来？

　　在(zài)2022年(nián)7月9日(rì)给(gěi)深交所的(de)回函中，传艺(yì)科(kē)技曾详(xiáng)细(xì)披露过2GWh项目(mù)资金来源：截至2022年5月31日，公(gōng)司可用于钠(nà)离子电池(chí)项目(mù)的自有资金仅1.61亿(yì)元(yuán)，银行授信未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电(diàn)项目时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源(yuán)：传艺(yì)科技(jì)给深交所的(de)回(huí)函(hán)

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺(yì)科技(jì)就是(shì)准备靠(kào)银行贷款解决。后一(yī)期产能增加到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元(yuán)左(zuǒ)右，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今年3月30日公(gōng)司公告称，传(chuán)艺科技及子公司拟向工商银行、农业银行等(děng)组成的(de)联合(hé)银团申(shēn)请不超(chāo)过20亿元的(de)项目(mù)贷款，用于(yú)公司钠电(diàn)池项目(mù)。根据最(zuì)新的(de)调研(yán)记录，“截(jié)至目前(qián)，牵头(tóu)银行已审批通过，参团银行处于正常的审批流程(chéng)中。”

　　一期(qī)靠(kào)贷款，二期谋(móu)定(dìng)增。今年(nián)3月30日，公(gōng)司披露《2023年度向(xiàng)特定对象发行(xíng)股(gǔ)票预案》，拟募(mù)资(zī)不超过30亿元，其中的24亿元(yuán)拟投入钠电池制造二(èr)期项(xiàng)目，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投(tóu)资(zī)额为27.47亿元(yuán)，除了定(dìng)增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补这部(bù)分(fēn)缺口，传艺科技甚(shèn)至将2020年定增募投资金中的1.75亿元变更用于(yú)该项目。

　　简(jiǎn)单加总便知，家底(dǐ)不厚(hòu)，传艺科技(jì)10GWh钠电(diàn)项目只能(néng)依赖融资。至于上述邹(zōu)伟民(mín)公开演讲时提到的另外8GWh的项目资金来源，钛(tài)媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未(wèi)获回复。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠电还有优势吗(ma)？

　　“今(jīn)年(nián)销售不低(dī)于10亿元，整个钠电池全(quán)供应链项目(mù)计划到(dào)2024年末全(quán)部竣工投产(chǎn)，达(dá)产达(dá)效后，可实现年销售250亿元。”若传艺(yì)科技的(de)钠电(diàn)项目真如邹伟民在近日的演讲中(zhōng)所言照进现实，几(jǐ)年(nián)后公司营收将在当(dāng)前基础上翻十几倍。但近来腰斩的股价(jià)显示，市场(chǎng)对这个(gè)故事并不(bù)再买账(zhàng)，除了资(zī)金(jīn)实(shí)力有限公(gōng)司外，核心还在(zài)其大干(gàn)快(kuài)上后(hòu)产能如何(hé)消化的(de)问题。

　　毕(bì)竟，在钠(nà)电池商业化元年的2023年，包括宁(níng)德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪(dí)等诸多巨头(tóu)在内，已纷纷发产(chǎn)品、量产并大建产能，竞争者(zhě)初露(lù)威胁，赛道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披露的参数和性能来(lái)看，传艺钠电的钠电池与巨头们不(bù)相上下(xià)，但宁德时代落地(dì)奇瑞车型、华语新(xīn)能源配(pèi)套雅(yǎ)迪极钠S9等表明，大佬们(men)已(yǐ)经走(zǒu)在前面，率(lǜ)先在两轮电动车和低(dī)速电动车(chē)领域实现装车应用(yòng)。而传艺科技除了在岁末年(nián)初公告与中祥航(háng)业、江(jiāng)苏新能源、德博新能(néng)源(yuán)签订项目合作或战(zhàn)略合作协议外，并(bìng)未官宣重点客户。

　　每(měi)每有投资者问及客户情况时，公司都以(yǐ)“目前订单下游运用覆盖储能、低速电动车及电(diàn)动工(gōng)具等多个领域”“公司钠离子电(diàn)池送样后(hòu)客(kè)户的反(fǎn)馈(kuì)普遍较为良好(hǎo)，并已与多名(míng)客户签订了销售订单”“公司已与多家知名两轮电动车品(pǐn)牌开展送样和合(hé)作意向洽谈等工作”等进行(xíng)回复。至(zhì)于具体的客户名(míng)称和订(dìng)单金额(é)，一直(zhí)语焉不详。

　　且2023年，钠电(diàn)池产能落地(dì)正数倍级增长(zhǎng)。上海钢联新(xīn)能源事业(yè)部(bù)钠电池分析师汪(wāng)奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产(chǎn)能(néng)有(yǒu)3GWh左右，预(yù)计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发布(bù)数据则称，到2023年(nián)底，预计钠电池产能将增加至21GWh。无(wú)论(lùn)是哪(nǎ)种预测，今年钠(nà)电池落地产能大幅(fú)增加已(yǐ)可预见。

　　“参考(kǎo)锂电(diàn)池行业产(chǎn)能利用(yòng)率(lǜ)，钠(nà)电(diàn)池落地的产能中可以(yǐ)实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市(shì)场规模(mó)接近40GWh。前期用于两(liǎng)轮车的钠电池(chí)不到5％，后面成本降下来才会有较大比例的(de)替代。”汪奇认(rèn)为(wèi)，今年钠电池只会小批(pī)量(liàng)应用到多元(yuán)化场景(jǐng)。

　　然传艺科(kē)技却十分(fēn)自信，其在调研记录(lù)中预测(cè)，预计2023年公司实际出货(huò)量在(zài)2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去了2023年钠电池市场(chǎng)的绝大(dà)部分(fēn)份额。

　　来源：传艺科技(jì)2023年1月(yuè)9日(rì)投资者关系活动记(jì)录表

　　需要注意的是，沉寂多年(nián)的(de)钠电池是在此前锂价飙涨的背景下作为“替代(dài)”而(ér)被推到台前的(de)，去(qù)年底以来，碳酸(suān)锂价格持续下行，4月20日电碳价格均价已经(jīng)跌至18万元/吨。一时间(jiān)，锂价(jià)持续下跌会否影响钠电池商业化进程的讨(tǎo)论甚(shèn)嚣(xiāo)尘上。

　　中科(kē)院院士欧阳明高近(jìn)日就表示(shì)：“钠电池(chí)能够起(qǐ)到对锂电池的平衡作用，平衡锂价(jià)，保证锂资源的供应安(ān)全，不(bù)太可能(néng)成为主(zhǔ)流(liú)。锂(lǐ)价(jià)一便宜，就会让钠离子(zi)的发展(zhǎn)陷(xiàn)入被动(dòng)。”但他也强调，“钠离子技(jì)术一定要发展，因为它是(shì)锂离子(zi)电池的一个有(yǒu)益(yì)的补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电和钠电(diàn)建(jiàn)设成本接近，目前三元钠电(diàn)量产的生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离子电(diàn)池(chí)性能比(bǐ)较接近(jìn)磷酸铁锂(lǐ)电(diàn)池，高能量密度(dù)的也(yě)接近三(sān)元523电(diàn)池。目前电碳价格下跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电池成(chéng)本大幅下降(jiàng)40％以上，所以目前已(yǐ)经和钠电池成本基本相当(dāng)；而由于锂原料价格(gé)大幅(fú)下(xià)降，目(mù)前铁锂和锰酸锂等电(diàn)池成(chéng)本已(yǐ)经优于(yú)钠(nà)电池(chí)。今年碳酸锂价格在20万(wàn)以下时，锂电池对钠电池(chí)有明(míng)显优(yōu)势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还有降本的空间(jiān)。兴储世纪总(zǒng)裁(cái)助理(lǐ)刘继(jì)茂就(jiù)告诉钛媒体APP，“待产业链(liàn)完(wán)善后，规模量产后(hòu)钠离子(zi)电池正(zhèng)、负极材料价格可降(jiàng)至5万(wàn)元/吨甚至以下(xià)，钠离(lí)子电池的理(lǐ)论BOM成本将低至0.40元(yuán)/Wh。长(zhǎng)期来看碳(tàn)酸锂存在降价可能，但(dàn)只(zhǐ)要(yào)碳(tàn)酸锂价格高于(yú)15万元/吨，钠离子(zi)电(diàn)池的成本优势就依然存在，并且随(suí)着技(jì)术不(bù)断发(fā)展、产业不(bù)断成熟，钠离子(zi)电池的降本空间有(yǒu)望进一步(bù)打开，该成本临界点(diǎn)仍(réng)有进一(yī)步下(xià)探的可能。”

　　汪(wāng)奇(qí)也(yě)称，明年钠电(diàn)产(chǎn)业(yè)规(guī)模化完成后，能和锂(lǐ)离(lí)子电池的(de)成本拉开差距，接近铅酸(suān)电池(chí)的成(chéng)本。但能量(liàng)密(mì)度的限制，使得碳酸锂价格在15万以上时，成熟后的钠(nà)离(lí)子电池(chí)有一(yī)定优势(shì)；碳酸锂(lǐ)价格(gé)在10万左(zuǒ)右(yòu)及以(yǐ)下时，钠离子电池在动力领域(yù)优势(shì)较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包括传艺科技在(zài)内，诸多入局钠电(diàn)池的企业都言锂价下跌(diē)无碍钠电(diàn)池商(shāng)业化进(jìn)程。但随(suí)着锂价(jià)持(chí)续下(xià)降，钠电(diàn)池利润(rùn)率(lǜ)下降(jiàng)或(huò)也是必(bì)然(rán)的。

　　以传艺科(kē)技为(wèi)例，其(qí)在1月9日的调研(yán)记录(lù)中曾表示，公司钠电池(chí)定价主(zhǔ)要根据(jù)碳酸锂的(de)价(jià)格，一般给到客户的价格比磷(lín)酸铁锂便宜25-30％，且定(dìng)价会随碳酸锂价格波动而(ér)波动。

　　缺(quē)乏长(zhǎng)远投资定(dìng)力 过往(wǎng)项目频频(pín)“跳(tiào)票”

　　资金和产能(néng)消(xiāo)化之外，市场(chǎng)还担(dān)忧(yōu)传艺科技项(xiàng)目投资的定力(lì)。

　　尽管公司对进军钠电领域雄(xióng)心勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳理其过往投资履历发现，传(曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗chuán)艺科技在投资上缺乏长远(yuǎn)定力，临时“跳票”甚至(zhì)终止(zhǐ)募投计划可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年(nián)4月，传(chuán)艺(yì)科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中(zhōng)将2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路(lù)板生产线技(jì)改并扩产项目。然2018年(nián)4月公司(sī)就(jiù)变(biàn)更募资用(yòng)途，将FPC生产项(xiàng)目未用的资金1.20亿元和1.04亿元分(fēn)别(bié)用于(yú)3D玻璃面板生产(chǎn)项目、轻薄型键盘生产项目，已(yǐ)经使用(yòng)了7737.67万元募资的FPC生(shēng)产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生(shēng)产(chǎn)线技改并扩产项目的实施地点从一厂搬迁至二(èr)厂；2021年(nián)6月，再(zài)将(jiāng)该项目(mù)的实(shí)施地点(diǎn)变更为重(zhòng)庆市合川(chuān)区工业园区核心(xīn)区(qū)高阳路30号，实施主体则从传艺科技(jì)变为全(quán)资子公司重庆营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则再生变。公司(sī)终止实施3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万元），并(bìng)将该项目剩余资金全部投入轻薄型键盘生产项目的(de)建(jiàn)设，并(bìng)将后者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资(zī)，定增(zēng)募资6亿元，其(qí)中的4.20亿元用于年产18万平方(fāng)米中高端印制电路(lù)板(bǎn)建设项目。但次年6月，公司将该项目中(zhōng)的(de)SMT工序实施地点由江苏(sū)省高邮市经(jīng)开(kāi)区凌波路33号改(gǎi)建至(zhì)江(jiāng)苏(sū)省高(gāo)邮(yóu)市经开区凌波路(lù)49号的(de)闲置厂房；2023年3月，传艺科技(jì)再“变卦(guà)”，又(yòu)将该(gāi)项目剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠离子电池制造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变(biàn)更募投计划的地(dì)点(diǎn)、资(zī)金乃至(zhì)项目，直接的后(hòu)果就是原(yuán)有的投入(rù)打水(shuǐ)飘(piāo)、投(tóu)资效(xiào)率低下以及建成(chéng)项目实际效益与(yǔ)预计天差地别。

　　根据招股书(shū)，薄膜线(xiàn)路(lù)板生产(chǎn)线技改并扩产项目建设期仅(jǐn)12个(gè)月，达产年可实现(xiàn)销售(shòu)收入(rù)2.24亿元(yuán)。定(dìng)期(qī)报告显(xiǎn)示，2018年6月30日，该项目就已经建成(chéng)。但2019年(nián)-2022年，该项目(mù)的效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增方案(àn)，年产18万平方米(mǐ)中高端印制电路板建(jiàn)设(shè)项目建设期也仅(jǐn)12个(gè)月，预计达产(chǎn)年(nián)实现营收(shōu)7.48亿元，项目净利(lì)润1.31亿(yì)元。然(rán)两年多时(shí)间过去了，截至2022年12月31日，该项(xiàng)目(mù)投资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当(dāng)初的(de)预(yù)期相去甚远。

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