财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季(jì)更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资(zī)系啤(pí)酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比中国欠别国钱吗去年同(tóng)期明显中国欠别国钱吗提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年(nián)净(jìng)利同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于去(qù)年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行业处(chù)于(yú)产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于(yú)成(chéng)本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价(jià)区域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高(gāo)低档(dàng)均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元(yuán中国欠别国钱吗)，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌(pái)占比(bǐ)，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业(yè)绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如(rú)虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大(dà)，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新(xīn)零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力(lì)及空间，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化(huà)企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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