昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得(dé)不到补偿，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告(gào)的(de)营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现在的(de)经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负(fù)债(zhài)表规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一耐克品牌和乔丹品牌是什么关系假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入耐克品牌和乔丹品牌是什么关系库意愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14耐克品牌和乔丹品牌是什么关系.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压力最(zuì)大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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