近(jìn)日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)客户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的(de)食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫(liú)酸的同时会(huì)产(chǎn)生(shēng)部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营(yíng)业(yè)务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可(kě)乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金(jīn)额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月(y无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释uè)进行过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主(zhǔ)营业务(wù)毛(máo)利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是(shì)否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如(rú)无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释果是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的(de)企(qǐ)业中有(yǒu)2家受(shòu)理日(rì)期(qī)已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)较(jiào)上年(nián)同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第一(yī)季(jì)度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度(dù)统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿电子化(huà)学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无(wú)证建设(shè)房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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