核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历(l萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌ì)史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的安(ān)全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍(réng)然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可(kě)投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想(xiǎn萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌g)要取得较好的(de)收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的(de)背后(hòu)也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着(zhe)大行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以(yǐ)及(jí)二三季度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低(dī)的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的(de)板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收益的(de)溢(yì)价》

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