核心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大的不(bù)确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是(shì)股息端(duān)需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边(biān)际比较(jiào)高蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以及(jí)二三(sān)季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银(yín)行(xíng)存(cún)款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不(bù)错的(de)表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢(huī蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子)复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研究所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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