财联社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具(jù)备(bèi)明(míng)显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单(dān)季(jì)度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆(qìng)啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降(jiàng是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的(de)业(yè)绩(jì)增长，多(duō)亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐ是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗ng)响啤酒成(chéng)本(běn)主要(yào)材料；下(xià)游(yóu)终端(duān)议价能(néng)力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证(zhèng)券朱(zhū)会(huì)振4月29日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提(tí)升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于(yú)荷(hé)兰的(de)喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端(duān)产品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大(dà)，高端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的(de)成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的(de)落(luò)地(dì)生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者(zhě)。

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