银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的(de)收购方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能(néng)是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(ch酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的ǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最(zuì)引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持(chí)加(jiā)息的(de)大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测算当前美国私人(rén)部(bù)门(mén)资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当前美国(guó)商业(yè)银(yín)行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多少这(zhè)一(yī)争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们(men)也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但美国(guó)居(jū)民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国(guó)这边(biān)的(de)复(fù)苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具(jù)体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能(néng)不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数(shù)品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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