申万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国(guó)产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年(nián)多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司(sī)的营收集中度(dù)树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不(bù)断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量(liàng)排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价(jià)表现(xiàn)有(yǒu)参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导(dǎo)体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平(píng)。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过(guò)2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材(cái)料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研(yán)发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴发投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新(xīn)高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度(dù)可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电(diàn)路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用(yòng)占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入(rù)。研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有(yǒu)研发(fā)高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

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