昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题(tí)时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公(gōng)用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美(měi)联储现有的(de)资(zī)产负(fù)债表规(guī)模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债）是(shì)一(yī)个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新(xīn)研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集(jí)团(tuán)企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年一季(jì)度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风(fēng)险。

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