申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是(shì)半(bàn)导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公为什么复兴号很少人买司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断上(shàng)市(shì)，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名(míng)行业(yè)第(dì)92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公(gōng)司在年(nián)报中(zhōng)也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入(rù)C919大(dà)型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺为什么复兴号很少人买利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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