5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基(jī)金(jīn)、南方基金(jīn)等多家头(tóu)部公募(mù)基(jī)金(jīn)密集(jí)申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业(yè)内(nèi)广泛关(guān)注(zhù)。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经(jīng)历(lì)一季度的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额(é)出现正增长，最高(gāo)份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基(jī)于对(duì)板块中(zhōng)长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡(dàng)，但(dàn)随(suí)着国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下(xià)跌。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数(shù)表现为例，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀(pān)至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与(yǔ)半(bàn)导体生(shēng)产设备板块周跌(diē)幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅居(jū)前(qián)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负(fù)，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞信国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF月内份额(é)增(zēng)幅居前(qián)，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇(huì)添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等(děng)三只产品份(fèn)额出现下(xià)降外，其余(yú)产品份额均(jūn)有大幅(fú)增长。其中，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田光(guāng)远(yuǎn)分析，当前(qián)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)复苏(sū)不(bù)及预(yù)期主要原因，一是国产替代(dài)进程不(bù)及预期，国(guó)内半(bàn)导体企业(yè)相比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术(shù)和(hé)人(rén)才等方面存在(zài)差距，在国(guó)产替代过程中产品(pǐn)研发和客户导入进程可能不及预期；二是下(xià)游需(xū)求不及预期，在(zài)边缘政(zhèng)治(zhì)和全球经(jīng)济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可(kě)能不及预期，从(cóng)而导致对半导体产品需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有(yǒu)望(wàng)于今(jīn)年(nián)看到(dào)拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期(qī)果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的height: 24px;'>果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下游的景气度，有创(chuàng)新(xīn)属性(xìng)和份额提升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济(jì)体重要(yào)的(de)构成央国企对资产回报(bào)提出要求(qiú)，民营企业(yè)的竞争(zhēng)力提升(shēng)也(yě)会更加(jiā)依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数(shù)字(zì)化的长期关键驱(qū)动力(lì)，另(lìng)一方面短周期(qī)维度数字经济有顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济复(fù)苏会加大企业数字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来(lái)半(bàn)导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因，一(yī)方面是2022年(nián)板块调整幅度较(jiào)大，行业估值处(chù)于底部位置；另一方(fāng)面市(shì)场预期基(jī)本(běn)面即(jí)将见底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出(chū)现(xiàn)了一(yī)定(dìng)的(de)反弹。

　　“但事(shì)实上，其(qí)中(zhōng)许多个股的股价(jià)其实是(shì)过度反应的，所以随着(zhe)4月(yuè)中下旬(xún)半导体(tǐ)一季报披(pī)露(lù)，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再(zài)加上AI主题的降温，综合(hé)因素引起行业近期(qī)的持(chí)续(xù)回(huí)调(diào)。”刘源(yuán)直(zhí)言(yán)。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者对板块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半(bàn)导(dǎo)体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为(wèi)当前无(wú)需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远(yuǎn)表示，从基本(běn)面(miàn)上，人工智能给半导体带来(lái)了新的需求增量，从周(zhōu)期视角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个季(jì)度虽(suī)然会有(yǒu)一定业绩的压力(lì)，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面(miàn)中国(guó)半导体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估(gū)值合理甚(shèn)至(zhì)低估(gū)的机会(huì)出(chū)现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块(kuài)很多优(yōu)质的公司处于历史估值分(fēn)位低(dī)位区间，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或者新(xīn)产品的(de)突破(pò)，会有形成很(hěn)好的(de)投资机会。他进一步表示，人类历史经(jīng)历了三(sān)次工业革命，前(qián)两(liǎng)次都是以能源为(wèi)对象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是信息为(wèi)对象(xiàng)进(jìn)行创新(xīn)，当前阶段的人(rén)工(gōng)智能(néng)从感知(zhī)智能走(zǒu)向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力(lì)的提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一轮的(de)工业革命，它是信息革命经(jīng)历了个人(rén)电脑、互联网革(gé)命和移动互联网革(gé)命后在万物智联层面的延(yán)伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革(gé)命爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能带(dài)来的(de)技术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对云(yún)管端各方(fāng)面都产生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很多环节发生(shēng)了(le)改变，产生(shēng)了新的(de)投(tóu)资(zī)方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧(cè)的(de)新硬件也(yě)会(huì)产生(shēng)新的投资机会。因此我们长期(qī)看好半导(dǎo)体的投(tóu)资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关注(zhù)该(gāi)板块(kuài)投资机会，他认为(wèi)可(kě)以重点(diǎn)配置的主线包(bāo)括以AI为代表的(de)创新线、周(zhōu)期见底后的复苏(sū)线、以及(jí)以半导体设备材料国产(chǎn)化(huà)为(wèi)代表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基(jī)金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板(bǎn)块，其(qí)中，从半导体(tǐ)国(guó)产化为主(zhǔ)的设备材(cái)料EDA板块，到下(xià)游(yóu)需求为(wèi)主的芯片(piàn)设计(jì)都会(huì)在今年都有(yǒu)非(fēi)常好的机会(huì)。首先，基本面上(shàng)，美国对(duì)中国的(de)极限制裁(cái)将加(jiā)速中国(guó)芯片的(de)国产替(tì)代(dài)，党(dǎng)的二十大(dà)对于(yú)科(kē)技安(ān)全(quán)的强调为芯片的国产替(tì)代(dài)提供(gōng)了(le)坚(jiān)实的(de)理论基础。其次(cì)，芯片设(shè)计板块经(jīng)过(guò)近一年的充分调(diào)整，股价已经充分反映悲观预(yù)期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等(děng)新需求拉动，整个芯(xīn)片(piàn)设计板块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当前(qián)，我们(men)将持续跟踪和调研半导体行业库(kù)存、动销(xiāo)数据(jù)和重点公司(sī)的边际变化(huà)，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的复(fù)苏情况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需(xū)要(yào)大量算力，硬(yìng)件基(jī)础设施成为发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国(guó)产化趋势仍在(zài)加速推进，后(hòu)续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材(cái)料也(yě)是可以关注的(de)方向。存储作(zuò)为半(bàn)导体(tǐ)中最大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景(jǐng)气(qì)度修复速度和(hé)估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善(shàn)的趋势(shì)比较确定，但改善(shàn)的(de)过(guò)程(chéng)中(zhōng)股价有可能波(bō)动较大(dà)，要结合基本(běn)面变化综合(hé)判(pàn)断配置价值，我(wǒ)们也会通(tōng)过(guò)适当调(diào)仓(cāng)来(lái)平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充道(dào)。

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