5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的基本面正继(jì)续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必(bì)须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期(qī)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药板(bǎn)块46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融合(hé)”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施(shī)建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续(xù)加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能(néng)力。

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