5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南方基金等多(duō)家头部公募基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度(dù)的(de)持续回(huí)调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区(qū)间份额增幅最高达(dá)40％。拉(lā)长时间看，年内超(chāo)半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出(chū)现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认(rèn)为，资(zī)分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代(dài)持续(xù)推进，以及(jí)近期AI行情的(de)带动下，板块细(xì)分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始持(chí)续下跌(diē)。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为例(lì)，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀至年内高位后便开始不断下(xià)跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设(shè)备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却(què)悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看(kàn)年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题(tí)ETF产品份(fèn)额(é)变(biàn)化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额出现(xiàn)下降(jiàng)外(wài)，其(qí)余产品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体(tǐ)板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金经理田(tián)光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及(jí)预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程(chéng)不及预期(qī)，国内半导体企业(yè)相比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术(shù)和人才(cái)等(děng)方面存在差(chà)距，在(zài)国产替代过程中(zhōng)产品(pǐn)研发和客户导入进程(chéng)可能不及预期；二是下游需(xū)求不(bù)及预期(qī)，在边缘政治(zhì)和全球(qiú)经济疲软背(bèi)景下，全球电子产(chǎn)品等(děng)终端需求可能不及预期，从而(ér)导(dǎo)致对半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体(tǐ)行业正处于(yú)下行筑(zhù)底的阶段，但我们认(rèn)为有(yǒu)望于今(jīn)年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表(biǎo)示(shì)，在(zài)本轮(lún)周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类(lèi)要看芯片(piàn)下游的景气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属(shǔ)性的环节会(huì)率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的(de)构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也(yě)会更加依(yī)赖数字化(huà)，成本效率(lǜ)提升是(shì)数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有(yǒu)顺(shùn)周期属性，经济复苏(sū)会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初(chū)以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从(cóng)年初到4月初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多(duō)个(gè)股的股价(jià)其实是过度反应的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月(yuè)中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再(zài)加(jiā)上AI主题(tí)的降温(wēn)，综合因素引起行业近期的持续回调(diào)。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者(zhě)对(duì)板块(kuài)价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表(biǎo)示，长期看好(hǎo)半(bàn)导体板块投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智(zhì)能给(gěi)半(bàn)导体带来了新的需求增(zēng)量(liàng)，从(cóng)周期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方面中国(guó)半导(dǎo)体企业有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻辑支(zhī)撑；另外(wài)，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子(zi)板块和细分(fēn)线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处(chù)于历(lì)史估值(zhí)分位低位区间，随着需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)或者新(xīn)产品(pǐn)的突破，会(huì)有(yǒu)形成(chéng)很好的(de)投资机(jī)会。他进一步(bù)表示，人类历史经历了(le)三次(cì)工业革命，前两次都是以能源(yuán)为对象(xiàng)进行(xíng)创新，第三次是信(xìn)息为对象(xiàng)进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段的(de)人工智能从感知智能走向认知智能(néng)后，将(jiāng)对(duì)人类生产力的(de)提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的(de)工(gōng)业革命，它(tā)是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革(gé)命和移动互联网革命后在(zài)万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事(shì)等(děng)方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一(yī)轮(lún)产业革命爆发(fā)的早期的阶段，在(zài)人工智(zhì)能带(dài)来的(de)技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云(yún)管端各方面都产生(shēng)了(le)影响，云侧变化(huà)最(zuì)为显著，很(hěn)多环节(jié)发生了改变(biàn)，产生了(le)新的投资方(fāng)向(xiàng)，如(rú)算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因(yīn)此我们长期(qī)看好半导体的(de)投(tóu)资价值。”田(tián)光远建议投资(zī)者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见(jiàn)底(dǐ)后(hòu)的复(fù)苏线、以及以半(bàn)导体设(shè)备材料国(guó)产化(huà)为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为(wèi)主的(de)设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的(de)芯片设计都会在今年都有非(fēi)常好的机(jī)会。首先，基本面(miàn)上，美国对中(zhōng)国的极限制裁(cái)将(jiāng)加(jiā)速中国(guó)芯片(piàn)的国产替代(dài)，党的二十(shí)大(dà)对(duì)于科技安全的强调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的(de)理论基础。其(qí)次，芯片设计板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充分调(diào)整，股价已(yǐ)经充分反(fǎn)映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在(zài)当(dāng)前(qián)，我们(men)将持续跟踪和调(diào)研半导体(tǐ)行业库存、动销数据和重点公司(sī)的边际(jì)变化，同时动(dòng)态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练(liàn)需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成(chéng)为(wèi)发展基石，算力(lì)芯片等核心(xīn)环节预期将(jiāng)会受(shòu)益，后续有望驱(qū)动半导(dǎo)体行(xíng)业持(chí)续(xù)增(zēng)长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报(bào)业绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化趋(qū)势(shì)仍在(zài)加(jiā)速推进，后续半导体设备、材(cái)料也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的(de)周期品种，也(yě)可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认(rèn)为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本(běn)面改善的趋(qū)势比较确定，但(dàn)改善的过程(chéng)中股价(jià)有可能波(bō)动较大，要(yào)结合基本面变化综(zōng)合判断(duàn)配置价值，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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