申万一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个(gè)二(èr)级(jí)子行业，其中市(shì)值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特点，也因(yīn)此(cǐ)成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业市(shì)占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导(dǎo)体公司(sī)营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的(de)企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行(xíng)业的(de)归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电(小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词diàn)子(zi)产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设(sh小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词è)计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备以及(jí)强大(dà)的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润(rùn)基数(shù)，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备等(děng)相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力(lì)，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求(qiú)的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利(lì)率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体(tǐ)企业(yè)需要不(bù)断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久业绩(jì)改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头部公司(sī)实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

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