自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积(jī)极(jí)回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季报的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们近期(qī)投(tóu)资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后(hòu)市的基本看法。多(duō)数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对(duì)全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度(dù)的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季度仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大的一(yī)只——易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市(shì)值占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一(yī)季度末所管理的4只基金基(jī)本维持(chí)和去年底的差(chà)不多的(de)港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的(de)优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出击。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基(jī)本(běn)保持(chí)稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了消费(fèi)等(děng)行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生(shēng)物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的(de)头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选和(hé)易方达(dá)优质(zhì)精选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权益基金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他(tā)所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年(nián)、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本(běn)面(miàn)价值投资很吸引人的(de)一(yī)点是，投资者可(kě)以用(yòng)很长一段时间来充分(fēn)观察(chá)公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析方法的理解(jiě)和对具(jù)体行业和企业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未(wèi)来更(gèng)可能(néng)做出对具体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某一次投资，积(jī)累的重(zhòng)要(yào)性(xìng)可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这(zhè)一目标的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争(zhēng)取构建一个全面(miàn)而尽量准确(què)的坐什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语(zuò)标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资者带来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企业的(de)所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映在财务(wù)数据(jù)中，定(dìng)量的(de)数(shù)据可以用来检验并(bìng)修(xiū)正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前(qián)的财(cái)务(wù)状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过(guò)，你要阅(yuè)读一(yī)切(qiè)。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报(bào)中(zhōng)的附(fù)注(zhù)，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街(jiē)的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是(shì)能(néng)够一(yī)路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人(rén)包揽(lǎn)前三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行(xíng)业(yè)为新(xīn)科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的(de)情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈(liè)的(de)应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制(zhì)造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的(de)高端(duān)制造产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度(dù)。对本基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向保持(chí)相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值(zhí)水平(píng)已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度(dù)预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提(tí)高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比(bǐ)较(jiào)大(dà)。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一样，什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语>

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择也(yě)就是(shì)三(sān)、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为知名(míng)的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓(hào)一季度如(rú)何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未来市(shì)场投(tóu)资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语管理的易方达新经济基(jī)金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资(zī)的(de)信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外(wài)则维(wéi)持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美(měi) 金(jīn)融(róng)风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这(zhè)是否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强(qiáng)了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得(dé)了(le)边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化(huà)。受益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而新(xīn)能(néng)源、金融(róng)地产等行(xíng)业(yè)则录得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发(fā)掘到基本面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操(cāo)作不多(duō)，主要(yào)包(bāo)括行(xíng)业(yè)上(shàng)用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由于(yú)短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今(jīn)年一(yī)季度退出该基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留(liú)在(zài)前十大(dà)重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关(guān)键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度(dù)新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认同(tóng)其很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也不太符合(hé)我们“以(yǐ)相(xiāng)对(duì)合理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这(zhè)一投资(zī)理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和(hé)公司(sī)进(jìn)行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他(tā)表(biǎo)示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研(yán)究(jiū)获得(dé)超(chāo)额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一(yī)次关键选择时将胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二(èr)季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极(jí)因素(sù)正(zhèng)在(zài)酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在(zài)中(zhōng)东、南(nán)美(měi)等新兴市场获得了更多实(shí)质性认(rèn)同的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部(bù)分(fēn)行业(yè)已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来(lái)投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检验(yàn)及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大(dà)服务(wù)、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全国各级(jí)医(yī)疗机(jī)构提供(gōng)领先的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度新进(jìn)富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在(zài)一季(jì)报(bào)中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一(yī)季(jì)度实(shí)体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月(yuè)份有了(le)明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实(shí)施(shī)的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要(yào)重视的是(shì)市场的整体估值依然处(chù)于(yú)长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好的(de)风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终(zhōng)将找到解决的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合(hé)适的。未来我们依然会致(zhì)力于(yú)在(zài)优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的(de)“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露(lù)时(shí)反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个(gè)股选择层(céng)面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具(jù)有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司(sī)治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概(gài)率能在未来为(wèi)投资(zī)者创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板块(kuài)变化不大(dà)。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股而(ér)非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此(cǐ)外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失(shī)业(yè)率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着高(gāo)利率环境大概率持(chí)续(xù)更长时间(jiān)。气球事(shì)件导致中美(měi)关(guān)系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风险事件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程(chéng)，特(tè)别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分(fēn)析(xī)，二季(jì)度(dù)A股盈(yíng)利(lì)增(zēng)速有望进入(rù)上行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们(men)认为出现金融危机(jī)的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意味着(zhe)全球无风(fēng)险收益率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对话(huà)、加(jiā)强(qiáng)合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关(guān)注(zhù)整(zhěng)个经济体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放(fàng)在微观(guān)企业层(céng)面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多(duō)看(kàn)看微观(guān)企业变化可以让内(nèi)心更(gèng)加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益(yì)。