私募基金(jīn)运作即(jí)将迎(yíng)来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基(jī)金(jīn)交易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票(piào)、基(jī)金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市(shì)场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要(yào)求，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及(jí)存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募(mù)集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配(pèi)套(tào)指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明确(què)约定，除市场波(bō)动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基(jī)金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证券投资基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业(yè)的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理(lǐ)性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资(zī)者(zhě)不少(shǎo)于6个(gè)月的(de)份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取(qǔ)资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的(de)资(zī)金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者金融机(jī)构发行的资(zī)产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不(bù)再投资除公开(kāi)募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供通道服(fú)务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立健全(quán)内部(bù)制度，遵循(xún)投资者利益优先与公(gōng)平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金在交易系统安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管(guǎn)理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等(děng)特(tè)殊(shū)交(jiāo)易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人和私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)信(xìn)息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制(zhì)度等。具(jù)体来(lái)看，同一实(shí)际控制人控制的私募(mù)基金管理人在(zài)最近(jìn)一年度末合(hé)计(jì)基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每季度至(zhì)少进(jìn)行(xíng)一(yī)次压力测(cè)试(shì)。私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并(bìng)持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确(què)预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当(dāng)对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资(zī)指(zhǐ)令(lìng)或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提(tí)供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回(huí)到策(cè)略(lüè)表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行业为什么球星都觉得梅西是最佳的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)为什么球星都觉得梅西是最佳的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投(tóu)资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量(liàng)基(jī)金新募集(jí)的投资(zī)者要求(qiú)设(shè)置(zhì)不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发(fā)生(shēng)基金合(hé)同变(biàn)更的，变更(gèng)后内(nèi)容(róng)应当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限发生变化(huà)的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固定存续(xù)期限的(de)私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续(xù)基(jī)金限期整改。

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