2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润(rùn)不(bù)断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅(guī)片价(jià)格(gé)持(chí)续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威(wēi)股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步(bù)下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升(shēng)毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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