当前，股权融资(zī)阶段性放缓，券(quàn)商投行业务受到不同程
度影响，如何应对是券商(shāng)需要解决(jué)的问题。

“把当(dāng)前(qián)的市场环境作为强基础、修内功、调方向的(de)宝贵机遇，扎扎实实担(dān)起资本(běn)市场守门人的职责。”近日，申万宏源证券相关负责人接受券商中国记者采访时表示，而中信(xìn)证券、民生证券也持有类似
观点。

券商中国记者通过采访和(hé)梳理(lǐ)各家(jiā)头部券商业(yè)绩说明(míng)会内容发现，券商正摩拳擦掌寻求多元化 业务布局，如瞄准(zhǔn)国企并购、产融(róng)协同(tóng)、新三板挂牌。与此同时(shí)，投行不仅要做“投行”，还要延伸服(fú)务链条，加强内部(bù)协同，做综合金融(róng)服务提供(gōng)商。

长期仍(réng)然机遇大于挑(tiāo)战

自去年证(zhèng)监会“827”新政提(tí)出阶段性放缓首(shǒu)发（IPO）以来，股权融资业务(wù)收紧，申报数量减少，审核发(fā)行节奏(zòu)放缓。券商投行业务首当其冲，Wind数据显示，目前已披露2023年(nián)成绩单的31家上(shàng)市券商中，有25家投行收入都较上年有所下滑。

今年以来，股权融资业务下降趋势未有明显改善。按发行日(rì)统计，2024年一季度股权融资规(guī)模(mó)同比下降75%，IPO和上市公司再融资募(mù)集资金规模下(xià)滑(huá)幅度均超70%。

“当前环境短期内对投行业务的高质量发展(zhǎn)提出(chū)了较高要求，也(yě)对投行股权业(yè)务条线的转型升(shēng)级带来一定压力，但长期来看仍然(rán)是机遇大于挑战。”申万宏源证券相关(guān)负责人对券商中国记者说。

民生证券(quàn)相关人士接受券商中国记者采访提到，新“国九条”的政策(cè)目标是(shì)从源头上提(tí)高上市公司质量、引导市场向良(liáng)性的方向发 展和优化，各项监管(guǎn)政策则从各个方面提出具体措施，有利于(yú)建设一个(gè)长期健康发展的资本市(shì)场。

申万
宏源证券 相关负责人还进一(yī)步提到，新“国九条 ”中已明确中国资(zī)本市场未来的(de)发(fā)展任务，投行要以此为蓝图做强投行，不断加深对当前政策精(jīng)神的理解，参照(zhào)新的(de)监(jiān)管要求(qiú)更新内(nèi)部(bù)制度和尽调指引，从投资者(zhě)利益出发，优中选优推荐具(jù)有较强“可投性”、内控严格、清清白白的企业登陆资本市(shì)场。要更(gèng)深刻地理解发行人的业务格局和所处行业特(tè)征，辨别优秀资产标的、挖(wā)掘企业价值，筛选出兼(jiān)具“可(kě)批性”与“可(kě)投性”的优质企业。

在近(jìn)期(qī)业绩说(shuō)明会上，国泰君安、海通证券等券商也(yě)提到了类似(shì)观点。国泰君安表示，严把发行上(shàng)市的准入关，统筹一二级平衡发展(zhǎn)，并不意味着投行业务的停滞(zhì)，资(zī)本市场服务经济高质量发展的重心仍然在助力新(xīn)质生产力的
发展和(hé)建设现代化(huà)产业体系等方面。长期看，随(suí)着金融监管全面从严加强，上市公(gōng)司的质(zhì)量将得到(dào)进一步的(de)提升。中(zhōng)介机构的专业服(fú)务水平(píng)也(yě)在不断提高，资本市场也会形成(chéng)更加(jiā)良性(xìng)的循环。

谋求业务结构多元化

在新(xīn)的市场环(huán)境下，投行又该往何处(chù)寻找业务增量(liàng)？总体来看，开拓债承市(shì)场、发力北交所市场、聚焦并购重组、加快海外布局是(shì)券商投行提到的高频词。

中信证券表示(shì)，将深入提(tí)供综合债务融资(zī)专业服务，加强央(yāng)企(qǐ)、国企、金(jīn)融机构等战略性客户以及战略新兴产业类客户(hù)开拓，结合国(guó)家共建“一带一路”倡(chàng)议积极拓展境外客户，努力推动债券增量业务开拓。同时，持续推进(jìn)债(zhài)务融资创新，加大符(fú)合政策(cè)导向的科创债、绿(lǜ)色债(zhài)、乡村振兴债等投入，协同(tóng)构(gòu)建Pre-REITs到公募REITs（不动产 投资(zī)信托基(jī)金）完整业(yè)务生态，服务多层次(cì)REITs市场建设。

在并购重组业务方(fāng)面，几家券商的打法各有侧重点(diǎn)。华泰(tài)证券称，要深入重(zhòng)点行业龙头企业的(de)产业整合机会，积极(jí)关注(zhù)上市公司控制权转让交易机会，抓住国有企业重组的机遇，促进国有控股上市公(gōng)司做(zuò)优做(zuò)强。国泰君安称，聚焦以(yǐ)产业投行为(wèi)目标的并购重组业务以及债券融资(zī)。海通证券表示(shì)，要牢牢抓住目前(qián)监管(guǎn)鼓励的产业上下游并购机会。招商证券(quàn)则提到，并(bìng)购业务将重点加强与招商(shāng)局集团(tuán)的产融(róng)协同和产(chǎn)业并购，助力集团布局新兴产业，加(jiā)强与招商局集团金融板块的联动协同(tóng)。

在(zài)海外业务(wù)拓展方(fāng)面，中信证券(quàn)称，会加强港股股权融资、GDR（全(quán)球存托
凭）以及东南(nán)亚等海外市场股(gǔ)权融 资(zī)业务，以及中资离
岸债、东南亚等海外市场美元 债等债(zhài)权业务。此外也包括(kuò)中资企(qǐ)业出境并购(gòu)、外资企业入境
并(bìng)购、境外上市公司产业并(bìng)购及私有化等并购业务的开拓，持续提升国际竞(jìng)争力。

打造北(běi)交所市场特色化、差异化服务

除了上述方向，几乎每一家券(quàn)商都(dōu)表(biǎo)态(tài)要掘金北交所(suǒ)市场机会。

“北交所定位打造服务‘创新(xīn)型中(zhōng)小(xiǎo)企业’”的‘主阵地’，而‘主阵地(dì)’的目标定位代表北交所(suǒ)并非‘小市场’，而是一个与(yǔ)一(yī)级私募创投市(shì)场联动，与地方区域性(xìng)股(gǔ)权市场联动，与新三板、沪深交
易所联动，全方位、全链(liàn)条(tiáo)、全生命周期支持中小企业(yè)创新发展的‘大市场’。”申(shēn)万宏源证券介绍。

基于(yú)此，申万宏源证券(quàn)表示(shì)，该公司在(zài)北交所业务线(xiàn)的长期战略(lüè)布局也不限(xiàn)于北交所市场本身，而(ér)是一套(tào)涵盖了一级股权投资、区域股权(quán)市场、新(xīn)三板、北交(jiāo)所、沪深交易所(suǒ)等全方位市场，联动(dòng)“投资(zī)+投行+研究”全链(liàn)条业务的体系。申 万(wàn)宏源证券已在(zài)投(tóu)行、研究等条线成立了专门部门，深度服务(wù)北交所上市公(gōng)司。与此同时，在广度上更加注重专精特新中小企业的上市(shì)培育，将资本市场服务(wù)的触角延伸到“更早、更小(xiǎo)、更新”的中小企 业，并提供部分具有普惠性质的服务。

中信证(zhèng)券和民生证券也(yě)提到了“投资+投行+投研”策略的类 似表述。此外，两家券商还强调了要更加专注服务战略性新(xīn)兴产业与未来产业。

中(zhōng)信证券表示，近年(nián)来，该(gāi)公司将北 交所业务(wù)作(zuò)为重要(yào)战略方向，持续加强北交所市场研究与客
户(hù)服务(wù)，聚焦科技装备制造、新材料(liào)、国防(fáng)军工、新一代信息技(jì)术和医疗健康等(děng)领域，发掘培(péi)育更多(duō)具备持续经营能力、有投(tóu)资价值(zhí)的优质专精特新企(qǐ)业，更好地(dì)把握(wò)发行人价值和投资者需求。

低谷期更(gèng)应练好基(jī)本功

此(cǐ)前10多(duō)年，投行也曾遭(zāo)遇几轮周期性波动，一旦市场热度回归，迈过低谷，前景可期。券商中国记者注意到，除了根据形势调整经营(yíng)重点外，多家券商称要(yào)在(zài)人员组织、技术支持、项目储备等方面练(liàn)好基本功。

如民生证券、国泰君安均提(tí)到要加强数字投行建设。海通证券等表示(shì)，要深入挖
掘和发展重(zhòng)点区域和行业市场，加大市场拓(tuò)展(zhǎn)力度，储备(bèi)高质量、优质项目。招商(shāng)证券称，要持续根据市场环境变化，动态优化(huà)调整人员队(duì)伍结构，提升队(duì)伍效能。

值(zhí)得(dé)一提的(de)是，多家券商不约(yuē)而同(tóng)地强调(diào)了要加强合规风控，落实“看门人”职责。如光(guāng)大证券称，要加强(qiáng)预判，抓住(zhù)关键，管住风险。通过加强(qiáng)项目全过程的风险管理，在整个项目的生命周期中把控不(bù)同阶段的风(fēng)险(xiǎn)点，加强项目的筛选、预防和分(fēn)析，借鉴监管案例
，严格执行尽调和持续督导程序(xù)，规范尽调、督导工作。

申(shēn)万宏源证券认为，根据监管要求强化各项内部控制，提高(gāo)业务执行效 率(lǜ)，降低(dī)成本，包(bāo)括(kuò)可能进行适度的人员调整以(yǐ)适应业(yè)务量变化。同时(shí)注重提升员工技能和专(zhuān)业知识，注重团(tuán)队的人才培养，保(bǎo)持(chí)团队的稳定(dìng)性(xìng)和凝(níng)聚力。这些都(dōu)有助于提升业务整体的(de)抗风险能力。

责编：桂衍(yǎn)民

校对：高源‍‍‍‍