坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”

新“国九(jiǔ)条”要求(qiú)，提高沪深主板、创业板的上市标准，完善科(kē)创(chuàng)板科创属性评价(jià)标准。但(dàn)对开市运行不(bù)到三年的北交所，新“国九条”对其上市标(biāo)准未做具体要求(qiú)。

接近监管人士(shì)对中国证券报记者表示，北(běi)交所未对(duì)上(shàng)市财务标准进行调整，主要考虑两(liǎng)方面因素：一是现行财务指标符合北(běi)交所市场定位；二是进一步通(tōng)过(guò)从严监管提高拟上市公司质量，包括加强公开(kāi)发(fā)行的信息披露(lù)监(jiān)管、压实中介机构责任等。这是对“315新(xīn)政”“两强两严”和优化资本市场(chǎng)功(gōng)能要求的有效落实(shí)。

维(wéi)持(chí)上市标准

新“国九条”提出，完善多层次资本市(shì)场体系(xì)，坚持主板、科(kē)创板、创业板和北(běi)交(jiāo)所错位发展，深化新三板改(gǎi)革，促进区域性(xìng)股权市场规(guī)范发展。

证(zhèng)监会近(jìn)期(qī)发布的《关于(yú)严把发行上市准入关从源头上提高上市公(gōng)司质量的意见（试行(xíng)）》提出，优化多层次资本市场功能衔(xián)接，以(yǐ)提高上市公司质(zhì)量为(wèi)导(dǎo)向，研究(jiū)提高上市财务指标，优化板块定位规则(zé)，为市场提供更加优质多元的投资标(biāo)的。其中，特别强调北交(jiāo)所“要持续(xù)提升服务创新型中小企(qǐ)业功能”。

“立足服务创新型中小企业的市场定位，北交所针对中小企业和创新特点设置多(duō)元(yuán)上市标准，与沪深市场各板块形成差(chà)异化的定位，更好满足不同成长阶段、不(bù)同业态的企业融资发展需(xū)求，在拓宽资本(běn)市场服务(wù)覆盖面的同时，为投资者提供(gōng)多元(yuán)的投资标的。”上述人士表示。

目前，北交所共有(yǒu)四套“市值+财务”上市标准，上市门槛与“两创板”有较大差距。比如，北交所(suǒ)标准(zhǔn)一为预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不(bù)低于1500万元且加权平(píng)均净资产收益率(lǜ)平均不低于8%，或者最近一年净利润(rùn)不低于2500万元且加权平(píng)均净资产(chǎn)收益率(lǜ)不低于8%。相比之下，修订后的创业板标准一为最近两年净利润均为正，累计净利(lì)润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6000万元；科创板标准一为预计(jì)市值不(bù)低于10亿元，最近两年净利润均为正且累计净(jìng)利润不低于5000万元，或最近一年净利润为(wèi)正(zhèng)且营业收入不低于1亿元。

北交所上市(shì)标准一更受(shòu)企业(yè)青睐。在已生活给了我们上市的(de)248家(jiā)北交所公(gōng)司中，237家公司选择标准一(yī)，占比95.56%；选择标准二、三、四的公司数量分别有6家、1家及4家。

浙(zhè)商证券分析师黄宇(yǔ)宸表(biǎo)示，上市门槛(kǎn)的调整有助于促进(jìn)不(bù)同板块的差(chà)别化定位和协同(tóng)发展，有利于北交所吸引更多优质公司。

在金(jīn)长川资本董事长刘平安看来，新“国九条”为北交所高质量发展带来较大的市场机遇。“对(duì)于(yú)发展阶段偏早、规模较小，净利润在四五千万元左右，且有一定(dìng)创新(xīn)能力的中(zhōng)小企业而言，北交所可以切实助(zhù)力这些企业发展。”刘平安说。

北交所的市场特色(sè)会愈加鲜(xiān)明。“北交所在近日修订的规则中加强了‘符合定位’的规定(dìng)，预计今年出台定位方面的细则会是重中(zhōng)之重。北(běi)交所或进一步加强‘专精特新’定位，特色将更鲜明。”申万宏源专精特新(xīn)首席分析(xī)师刘(liú)靖告诉记者。

北交所“专精特新”成色足。运行(xíng)两年多来，北交所有力支持了一大批专业化、精细化、特色化、新颖化的中小企业加速发展(zhǎn)。目前(qián)，北(běi)交所有一半上市公司获评国家级专精特新“小巨人”企业称号，成为培(péi)育新质生产力的重要平台。

值得关注(zhù)的是，新“国九条(tiáo)”或对北交所转板机制(zhì)带来一定影响。刘靖认为，“随着主板(bǎn)和创业(yè)板的上(shàng)市标准(zhǔn)提升，预计北交所转板标准将相应提升(shēng)。”

上市审核趋严

围绕严把发行上市准入关，新“国九条”从进一步完善发行上市制度、强化发行(xíng)上市全链条(tiáo)责任、加大(dà)发(fā)行承销监管力度三(sān)个方面细化了要求。北交(jiāo)所对《北京证(zhèng)券(quàn)交易所向不特定合格投资(zī)者公开发行股(gǔ)票并上市审核(hé)规则》等规(guī)则做了修订(dìng)，上市标准暂(zàn)未变化，但审(shěn)核风向(xiàng)和尺度趋严。

首先，把防范财务造假、欺(qī)诈发行摆(bǎi)在更加突(tū)出的(de)位置。要求发行人(rén)保证相关信息披露准确真实反映企业经营能力。要求保荐机(jī)构充分运用资金流水核查、客户供应(yīng)商穿透核查、现场核验等(děng)方式，防范财务(wù)造假。中介机构及相关主体组织(zhī)、指使、配合发行人从(cóng)事(shì)虚假记(jì)载、误导性陈述、妨碍检查(chá)等行为(wèi)的，可以采取3年内不接受申报文件的措施。

其(qí)次，加强现(xiàn)场督导力度。此次审核规(guī)则(zé)修订(dìng)强调现场督导作为主要审核手段之一，无论在申(shēn)报受理、审核还是会后事项处理任一(yī)阶段(duàn)，只要存在重大疑问且无法解释的，北交所均可以(yǐ)对(duì)保荐机构(gòu)及其他中(zhōng)介机(jī)构启动现场督导(dǎo)。发行人与中介机(jī)构妨碍现场督导等措(cuò)施的，可以终(zhōng)生活给了我们止审核、采取纪律处分等措施。

第三，从严监管“一查即撤”“一(yī)督(dū)即撤”。对于收到现场检查、现场督导通知后申请撤回或者因不符合发行上市条件被否(fǒu)决(jué)，从而被(bèi)各交易所终止审核的项目，发行人需要经过6个月后才(cái)能再次申报。此举将有效防止发行人及中介(jiè)机构“钻空子”，撤否之后(hòu)立马转道申报。

“北交所几乎同步了(le)沪深交易所的所有严监管措施(shī)，包(bāo)括收紧上市(shì)审核标准以及减持限制、鼓励分红、加强退市等规则。从历史上看，北交所对申报企业进(jìn)行分(fēn)拆(chāi)上市、关联交易、客户集中、同业竞争、研(yán)发资本化、业(yè)绩波动较大等情况的包容度较高，预计未来将同(tóng)步收紧，进一步提升北(běi)交所上市公司质量。”刘靖说。

市场人士表示，修订后的审(shěn)核规则进一步明确发行人、保荐机构应当就申报企业是否符合北交所定位进行专项(xiàng)说明并出具专项意(yì)见(jiàn)，凸显(xiǎn)北交所审核对“板块定位”“是否符(fú)合国家产(chǎn)业政策”“信息披露文件质(zhì)量”等方面的关注，拟申报企业(yè)、中介(jiè)机构要结(jié)合(hé)上述问题做好充分评(píng)估(gū)，避免因此耽误企业上市进程。

在上市(shì)审核趋严的大背景下，中介机构的压力明显增加。“证券(quàn)发行(xíng)人对专(zhuān)业性(xìng)的要求越来(lái)越高，尤(yóu)其(qí)是新‘国九条’出台后，证(zhèng)券发行人对证券律所(suǒ)成立时间(jiān)、核心业务及主办律师证券从业经历更加关注，同时对证券(quàn)业务的问题梳理及(jí)解决问题(tí)的能力更为看(kàn)中(zhōng)，并由此(cǐ)推断律师是否具备专业能力”。海润天睿律师(shī)事务所高级合伙人(rén)唐申秋告诉记(jì)者，“若未来审核现场检查提高比例(lì)，项(xiàng)目投入的资源会相应增加”。

除了提升专业能力，唐(táng)申秋希(xī)望进一(yī)步深耕项目，选择优质(zhì)、有(yǒu)前景的项目。“以项目高质(zhì)量、低风险为核心目标，对项(xiàng)目进行深耕服务，确(què)保项目符合法律法规及监管的要求。”唐申(shēn)秋说。

发挥监管“指挥棒”作用，助力北交所高(gāo)质量发展。记者了解到，北(běi)交(jiāo)所设立以来，始终坚持严格执行审核标(biāo)准、严(yán)把市场入口关(guān)。下一步，北交所(suǒ)将贯彻从严监管导向(xiàng)，坚(jiān)持质(zhì)量优先，强化对拟上市企业客户、供应商、资金流水等方面的核(hé)查力度，加(jiā)强信息披露审核监管，综(zōng)合运用公开问询、调阅底稿、现场督导等多种手段，严防(fáng)财务造假，严(yán)格把关信(xìn)息披露的真实准确完整性，重点关注企业生活给了我们的创新性、可投性，推动创新(xīn)成色足、公司治理规范、信息披露可(kě)信赖的优质中小企业发行上市，从源(yuán)头提高上市公司质量，切实提升投资者获得感。

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