有色金属板块中铜(tóng)是非(fēi)常值得关注(zhù)的，黄金股ETF也是目前市场上“含
铜量”较高(gāo)的ETF产(chǎn)品，对(duì)基金收益颇有贡(gòng)献。

今年(nián)以来，黄金价格一路狂飙，黄金板块投资持续火热，公募市场(chǎng)中，两只黄金股(gǔ)ETF收益率持续领跑。截至4月19日，华夏黄金股(gǔ)ETF和(hé)永赢黄金股ETF年内涨幅分(fēn)别为38.76%和30.38%（华夏黄金股ETF于今年1月11日成立(lì)）。

与此前主(zhǔ)要跟踪标的为黄金 现货的(de)黄金ETF不同的是，这两(liǎng)只黄金股(gǔ)ETF跟(gēn)踪的是从事黄金相关(guān)业(yè)务的上(shàng)市公司股(gǔ)票，于去
年10月(yuè)正式获批。目前来看，年内收益表现(xiàn)远超(chāo)收益率约为18%的黄金ETF。对此，有基金经理表示，黄金股金价放大器的作用更为显(xiǎn)著。

此外，黄金股ETF还是(shì)目前市场上“含铜量”较(jiào)高的ETF，铜价今年一路走高，4月22日沪(hù)铜期(qī)货主力合约报价(jià)突(tū)破8万元/吨。相(xiāng)关上市公(gōng)司年内股价表现亮眼，以市值(zhí)最大的紫金矿业为例，年内股价涨幅(fú)近50%，截至4月(yuè)22日最新市值为4542亿元。

4月22日(rì)，紫金矿业披露2024年第一季度报告，一季度营业收入(rù)747.77亿元，同比下降0.22%；归母净利润62.61亿元(yuán)，同比 增(zēng)长15.05%。公告显示，一季度，公司整体(tǐ)运营(yíng)成本特别是海外(wài)项
目运营成本环比下降明显，矿(kuàng)产(chǎn)金精矿和铜精矿单(dān)位销售成本环比下降幅度分别达14%和13%，叠
加金、铜价格持续上(shàng)涨背景，公司毛利水平增(zēng)厚显(xiǎn)著。

黄金股ETF收(shōu)益表现超黄金ETF

今年以来，与黄金相关的投资持续火爆，多只跟踪黄金相关标的的ETF表现亮眼。其(qí)中值得注意的是，跟踪中证沪深港黄金产业股票(piào)指(zhǐ)数的两只黄金股ETF显著(zhù)领跑，截至4月19日，华夏黄(huáng)金股ETF和永赢黄金股ETF年内收益率(lǜ)分别为38.76%和30.38%（其中华夏(xià)黄金(jīn)股ETF于今年1月11日成立），居于全市场(chǎng)前两(liǎng)位，且远超(chāo)此前市(shì)场上跟(gēn)踪上海金（SHAU）/黄(huáng)金现货合同(tóng)（AU9999）的14只黄金主题ETF，收益率约为(wèi)18%。

对(duì)于两者的区别，华夏黄金股(gǔ)ETF基金经理华龙表(biǎo)示，黄(huáng)金ETF主要跟踪标的为黄金现货，其属(shǔ)于(yú)商品类投资，本质上(shàng)是商品型ETF产品；而黄金股ETF主要投资标的(de)是从事黄金(jīn)相关业务的上市公司股票，比如黄(huáng)金开采、冶炼和销售相关的上市公司，一般可(kě)以(yǐ)分为金矿公司和(hé)黄(huáng)金珠宝零售公司这两大类，其本质上属于(yú)权益类投资，是(shì)权益型(xíng)ETF产品。不论黄金ETF还是黄金股ETF，两(liǎng)类资产走势表现都与黄金价格息息相关(guān)。从投资(zī)纯(chún)度上(shàng)来说，黄金ETF投资(zī)黄金的纯度更(gèng)高，而黄金股ETF则带有(yǒu)一定的权(quán)益属(shǔ)性(xìng)。

“在近期黄(huáng)金上涨行情中，黄金股金价放大器(qì)的作用非常显著。”永赢黄金股ETF基金经(jīng)理章赟近期在接受券商中国记者采
访时表示，黄金股
中大量的是黄金的矿业公司，它的资产负债表的 资产(chǎn)端是某种探矿权、开采(cǎi)权，是带有期权性质的(de)，黄金上涨的科学创造新生活画画时候大幅地有利于黄金的矿业公司，它不是(shì)只是看(kàn)黄金的涨幅，而是把这个涨幅通过隐含杠杆的期(qī)权效应成倍地去放大了(le)，这(zhè)是在利润端它被放大了。此外，黄金价格上涨的时候(hòu)，金矿公司的开采动力变强会伴随产能
的扩张。

根据Wind数据统计，截至2024年3月底(dǐ)，过(guò)去5年黄金股(gǔ)相比金价的贝塔(tǎ)约1.2倍、金价(jià)上行区间约1.3倍，中证沪深港黄金产业股(gǔ)票全(quán)收(shōu)益指数过去5年跑赢国内金价（AU9999）超17个点。需要注意的是(shì)，章赟同时(shí)作出了风险提示，黄金
下跌的时候，黄金股公司也会跌得更多(duō)。

“含铜量”决定收益(yì)走(zǒu)势(shì)

此外，章赟提到，有色金属板块中铜是非常值得关注的，黄金股ETF也是目前市场上“含铜(tóng)量”较高的ETF产品(pǐn)，对(duì)基金收益(yì)颇有贡献。

今年以来，铜的表现十分强势。上(shàng)市公
司中，以紫金矿业为例，该股股价今年以来持续创新高，截(jié)至4月19日，年内涨幅近50%，总市值达4758亿元。

4月22日，紫金矿(kuàng)业披露2024年第一季度报告，一(yī)季度营业收入747.77亿元，同比下降0.22%；归母净利润62.61亿元，同比增(zēng)长15.05%。公告显示，一季度，公(gōng)司整(zhěng)体运营成本特别是海外项目运营成(chéng)本环(huán)比下降明显(xiǎn)，矿产金精矿和铜精(jīng)矿单位销(xiāo)售成本环比下降幅度(dù)分别达14%和13%，叠 加金(jīn)、铜价格持续上涨背景，公(gōng)司毛利(lì)水平增厚显著。

“铜(tóng)一路新高的主要原(yuán)因就是，铜进入(rù)了一个去产能化
的周期，或者叫供给(gěi)侧改革(gé)的(de)周期(qī)，使得(dé)一些(xiē)小的、落后的(de)铜(tóng)的产能会去掉，大(dà)的(de)公司会继续生产铜，因而对于上市公司是有利的。”章赟表示。

万家双引擎基金经理叶勇在一季报中也表示，2024年(nián)，铜(tóng)行业原本供应略宽松的普遍预期目前已被(bèi)逆转(zhuǎn)，原因就(jiù)是(shì)英美资源调低产量预期和第一量(liàng)子巴(bā)拿马铜矿违宪停产问题，而按照原本的市场普遍预计，铜的供给是在2024年宽松，2025年紧缺，现在看来(lái)，紧(jǐn)缺可(kě)能提(tí)前到来。他持续(xù)看好铜资源(yuán)上市公司的机会(huì)，其(qí)后是铁矿石、铝、铅锌
等。

黄金2024年后续表现(xiàn)有望继续乐观

4月22日，黄金(jīn)板块出现回调，后市应如何看？普通投(tóu)资者又如何把握黄(huáng)金投资(zī)机会？

展(zhǎn)望后(hòu)市，永(yǒng)赢黄
金股ETF联接一季报表示，对黄金(jīn)2024年(nián)后续表现继(jì)续(xù)保持(chí)乐观。首先(xiān)美元指(zhǐ)数和美债利率仍在相对(duì)高位，随着美联储进入降(jiàng)息周期，美元指(zhǐ)数和美(měi)债利率掉头向下(xià)或将带来黄金(jīn)后市主升浪行情；2024全球 大(dà)选年(nián)地缘扰动不(bù)断，从避险属性角度为黄金带来诸多(duō)阶(jiē)段性机会；资金层面来(lái)看，主要购金国的黄金(jīn)储备(bèi)占比仍在低位，央(yāng)行(xíng)购金未(wèi)来几年内有望持续(xù)，而全球(qiú)最大黄金ETF（SPDR）持(chí)仓量从3月中旬开始逆势上升，目前持仓量仍(réng)然在历史(shǐ)相对低位(wèi)水
平，也就是说未来还有大量潜在的资金买盘可能会在合适的时机进场，或推动金价进入新一轮上升行情(qíng)。

该一季报同时指出，黄金产(chǎn)业链上(shàng)市公司主要是金矿采掘冶炼公司和金饰(shì)珠宝零售商(shāng)，黄金产业的上市公司股价与金价高度(dù)相关，但涨跌弹性高于实物黄金(jīn)。截至2024年(nián)3月底，根据wind数据统(tǒng)计，过去(qù)五年黄金股相比国(guó)内(nèi)金价的贝塔约1.2倍、金价上行区(qū)间约1.3倍(bèi)，中 证沪深港(gǎng)黄金产(chǎn)业股票全收益指数过去五年跑(pǎo)赢(yíng)国内金价（AU9999）超17个(gè)点。金矿企业的扩(kuò)产和探矿权杠杆效应、黄金珠宝商的渠道扩张和品牌集(jí)中度(dù)提升贡献黄金(jīn)股的超(chāo)额收(shōu)益，因(yīn)此看好金(jīn)价的投资(zī)者也可以
重点关注黄金股的投(tóu)资机会。

关于还能不(bù)能上车，华龙(lóng)认为，需要注意(yì)投资
方式，尽(jǐn)量不要选(xuǎn)择一次(cì)性买入，可以(yǐ)选择相对更为平滑性的(de)投资方式，例如定投或者分批购入的(de)方式去进行(xíng)投资。对于大部分投资者而言，投资应该是一个中长期的(de)事情，投(tóu)资往(wǎng)往越(yuè)心急就越容易犯错，越在意短期(qī)收
益就越容易踏空长(zhǎng)期行情。建议将自己的投资周(zhōu)期拉长，并且秉持不(bù)以物喜不以己悲的豁达之心，反而能(néng)够坚持并有所收获。美联储今(jīn)年大概率开启降(jiàng)息通道，从历史规律来看，美联储的降息(xī)行为往往不会一蹴而就，也(yě)大概率是一个(gè)漫长的周期，黄金(jīn)资(zī)产在降息周期也(yě)往往能有一(yī)个(gè)持(chí)续性的行情，所以从投资端来说也不用过分着 急。

从中长期(qī)来(lái)看，当前全球处于一个逆全(quán)球化进程中，由于逆全(quán)球化将(jiāng)带来不(bù)确定性增加，贸(mào)易(yì)摩擦成本等也相
应提升，未来通胀中枢将逐渐上移。黄金作为抗通胀资产，从中长期看也大概(gài)率能(néng)跑赢通胀。对于(yú)一类中长期处于上升通道的资产来说，其实不建(jiàn)议去(qù)频繁做(zuò)买入卖出的(de)波段操作，建议大家把黄金当做一种另类资产(chǎn)去进行投资，博(bó)取一个 配置型(xíng)收益。