突然爆雷！股价腰斩！最新回应来了

见习记者闻言

“到底是什么原因导(dǎo)致交(jiāo)易价(jià)格未(wèi)达成(chéng)一(yī)致？”

“后续有无收购华鲲(kūn)振宇55%股权计划？”

“还布局算力吗？”

4月20日下午，高新发展召开终止(zhǐ)重大资产重组投资者说(shuō)明会(huì)。中国基金报记者在(zài)会上发现，投资者的提问热情颇高，并重点追(zhuī)问了上述(shù)三点。

此(cǐ)前，高新发(fā)展拟(nǐ)收购(gòu)华鲲振(zhèn)宇70%股权。基(jī)于华鲲(kūn)振宇是(shì)算力产业链企业，还是华(huá)为鲲鹏生态伙伴，引发高新(xīn)发(fā)展(zhǎn)股价大(dà)幅上(shàng)涨(zhǎng)，但是近期该交易被终止。

与此同时，高新发展自4月18日开始连获两个跌停。截至4月19日收盘，高新发展股价为44.91元/股，相(xiāng)较此前(qián)股(gǔ)价最高点95.70元/股已经腰斩。

标的估值有(yǒu)变？

针对投资者追问交易方案终止(zhǐ)原因，高新(xīn)发展总经理贺照峰提供了三个信息点：交易对方、交易作价、算力热(rè)点。

贺照峰称(chēng)，2023年下(xià)半年(nián)以来，算力(lì)产业成为市场热点。考虑到本(běn)次(cì)交易历时较长，标(biāo)的公司所处行(xíng)业受(shòu)内外部环境影响，市场预期较高，且涉及的审计、评估结(jié)果尚未确定，上市公司与部分(fēn)交易对方未(wèi)能就交易作价达(dá)成(chéng)一致意(yì)见。

高新发展(zhǎn)拟收(shōu)购华鲲振宇(yǔ)70%股权的交易(yì)对方，包括成都高投电子信息产(chǎn)业集团有限(xiàn)公司(sī)（简称“高投电子(zi)集团”）、共青城华(huá)鲲振宇投资合伙企业（有限(xiàn)合伙(huǒ)）、海南云(yún)辰(chén)合业科(kē)技合伙(huǒ)企业（有限合伙）（2024年1月，平潭云辰科技合伙企业(yè)（有限(xiàn)合伙(huǒ)）更名）。

有投资者在说(shuō)明会上推测，作为华为算力的第一大承销商，结(jié)合同行业其他上市公(gōng)司市值作为参考(kǎo)，华鲲振宇当前(qián)估值或在300亿元至500亿元，目(mù)前高投电子集团所持华鲲振宇55%股权(quán)的估值约165亿元至275亿元。

问(wèn)题(tí)是，在高新(xīn)发展筹划收购华鲲振宇(yǔ)70%股权的过程(chéng)中，华鲲昔日华人首富，将被判刑36个月？振宇22%股权曾于2023年12月转让，交易(yì)价格6.38亿元。

按照2023年12月的交易价(jià)格，华鲲(kūn)振宇(yǔ)100%股权的估值为31.9亿元(yuán)。而高新发展公(gōng)告拟收购华鲲振宇70%股权之际，预计华鲲振宇100%股权的估值为30亿元。

即2023年12月，华鲲振宇100%股权的估值仍相对(duì)稳定，但是到了当前仅间隔4个月，投资者预测(cè)估值变成300亿元至500亿元(yuán)。

考验标的质(zhì)地

针对华鲲振宇100%股权的估值，高新(xīn)发展此前收购方案预估30亿元左右，评估增值率1354.05%，对应静态(tài)市(shì)盈率69.11，明显高于可比公司的静态市盈率32.68。

彼时，深交所(suǒ)下发(fā)问询函(hán)，对高(gāo)新(xīn)发展拟收购华鲲振宇70%股权事(shì)项(xiàng)发出“七连问”。

其中(zhōng)，华鲲振宇(yǔ)近三年收入规模变化较大，收入增速显(xiǎn)著高于可比公司。深交所要求(qiú)高(gāo)新发展说明，华鲲振宇自成立(lì)以来的收入规模(mó)大幅上升原(yuán)因及(jí)合理性、报告期内业绩的真实(shí)性(xìng)等。

彼(bǐ)时，高新发展回应称，华鲲振宇(yǔ)进入市场(chǎng)时间较晚，成(chéng)立初期(qī)公司体(tǐ)量较小，营业收入增幅(fú)较为明显，并(bìng)且基(jī)于技术储备、产品性能、品牌优势，具备更高的成长空(kōng)间与增长潜力。

公(gōng)司官网显示，华(huá)鲲振宇是(shì)国内智算存一体化算力产昔日华人首富，将被判刑36个月？业领军企业。其天智AT800（Model9000）AI训练服务器，是(shì)基于“鲲鹏+昇腾”处理器打(dǎ)造的全国产Al训练服务器。

华鲲振宇的收入变化较大(dà)，主要是背靠华为。截至2023年9月，华鲲振宇(yǔ)获得(dé)华为生态伙(huǒ)伴中唯一“鲲鹏+昇腾(téng)”双领(lǐng)先级认证，并取得(dé)鲲鹏TOP1、昇腾TOP1、金融TOP1等多项战(zhàn)绩。

不过，华鲲振(zhèn)宇的净利率水(shuǐ)平较低，2021年、2022年及2023年前三季度，净利率分(fēn)别为1.05%、1.27%及 1.19%（未经审计数据）。

仍有跨(kuà)界意图

“面向自主创新(xīn)、东数西(xī)算等国家战略(lüè)带来的重大发展机遇，公司将积极探索布(bù)局算力产业。”高新发展董事长任正在说明会上表示，公司董事(shì)会和管理层将继续积极向先进科技产业转(zhuǎn)型。

具体到华(huá)鲲振宇的相关股权收购，高新发展证券部近期称，原方案实(shí)施的可能性很(hěn)小，后续是否会推进收购要看其他方案(àn)的可能性。

这也是投资者关注较多(duō)的问题：“是(shì)否会有新方案？”

“公司将推动相关股权的收购，取得标的公司控制权。”任正称，未来，公司将结合战略(lüè)规划、行业发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势、标的公司经营情(qíng)况等(děng)因素，并考虑(lǜ)标的公司各方股东意(yì)向，在不违反已作出承诺的原则下继续和其他股东谈判，坚定持续推动后续(xù)资产的收购工作。

投资者提问：高投电子(zi)集团所(suǒ)持华鲲振宇55%股权(quán)，是否有注入高新发展的计(jì)划表？

工商(shāng)信息显示，高新(xīn)发展(zhǎn)的控股(gǔ)股东为成都高(gāo)新投资集团有限公司（简称“高投集团(tuán)”），而高投电子集团为高投集团的全资控股子公(gōng)司。即高新发展与高投电(diàn)子(zi)集团的控股相(xiāng)同，二者为兄(xiōng)弟公司。

高投(tóu)电子集团副总经理魏靖称，高投电子(zi)集(jí)团会在高投集团(tuán)统筹下，依(yī)法合规地(dì)坚定支持(chí)高新发展向(xiàng)高科技产业转型。

目前，高新发展的第一大收入及利润来源为建筑业，功(gōng)率半导(dǎo)体业务为战略转型确立具备硬核技术的新主业。公司2023年(nián)营收80.08亿元，同比增长21.88%；归母净利润3.66亿元，同比增长83.82%。

图为：高新发展2023年年报部分财务数据

贺照峰表示，面向自主(zhǔ)创新、数字经济、东(dōng)数西算等国家战略带来的(de)持续性发展机遇，高新发展将以数字经济、信创、新能源等战略新兴产业为方向，形成“功率半导体+基础算力(lì)+智慧建(jiàn)筑”三大业务融合发展的战略。

记者注意到，高新发展总部所在的成都高新(xīn)区，正(zhèng)成为人工智能产业发展的重地。

2023年(nián)11月(yuè)25日，四川省(shěng)人民政府办公厅印发《四川(chuān)省(shěng)开发(fā)区发(fā)展(zhǎn)规(guī)划（2023—2027年）》，明确以(yǐ)成都高新区为核心区，辐射带(dài)动成都经开区、龙潭工业集中发展区、温江高新区等开(kāi)发区(qū)，深入推进产业智能化与智能产(chǎn)业化，依托算力资源优势推动人工智能算法、算力、数据(jù)融合(hé)发展，加强人工(gōng)智能技(jì)术创(chuàng)新。

跨界仍(réng)有(yǒu)众多考验

近段时(shí)间以来，监(jiān)管部(bù)门围绕A股公(gōng)司的并购重组出台了多(duō)项新政，包(bāo)含从严监管跨界并购，鼓励产业整合。

有券商近(jìn)日发布研报显示，与历(lì)年(nián)政策相(xiāng)比，2024年以来的并购(gòu)重组新政具备两个鲜明特征：

一是鼓励产业并购，尤其是鼓励处于行业龙头地位(wèi)的(de)大公(gōng)司，通过并购重组进一步巩固自身行业(yè)地位；

二是明(míng)确从严监管借壳上市和盲目跨界并购(gòu)，坚(jiān)决打击炒壳行为。

业(yè)内人士分析，这是监(jiān)管部(bù)门第一次在鼓励上市(shì)公司产业重组的同时，明确提出从(cóng)严监(jiān)管借壳上市和盲(máng)目跨界(jiè)。

A股市(shì)场的跨界并购，近年来逐渐减(jiǎn)少。上述(shù)券商在(zài)研报中分析原因称，业绩承诺严重不达标的并(bìng)购标的，多处于新兴行(xíng)业和轻资产(chǎn)行业，而且(qiě)普遍属于跨界收购(gòu)。

在业内看来(lái)，监管部门的上述动作，不仅可以进(jìn)一步激活A股市场的资源优化配(pèi)置(zhì)功(gōng)能，而且有望优化国内资本市场的整体生态。A股的投资(zī)逻辑(jí)也将随之发生重大(dà)变化。

对于高新发展而言，今后要收购华鲲振宇部分股权，进而跨界算力产业，仍(réng)要(yào)经(jīng)受众多考验(yàn)。

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