市场利率定价自律机制发布的一份要(yào)求禁止手工补息高息揽储的倡议，在(zài)资管行业掀起了(le)不小(xiǎo)的(de)波澜。

数位银行理财和保(bǎo)险资管人士4月22日向(xiàng)上(shàng)海证券报记者表示，由于相(xiāng)关机构不少产品的底层资产是存款，银行不能补息后，其(qí)产品收益会(huì)受到明显(xiǎn)影(yǐng)响。“我们正(zhèng)在开会讨论(lùn)怎么调 估值。”一(yī)位保险资管投资经(jīng)理对记者说。

商业银行禁止手工补息高息揽 储，本意是维护存款市(shì)场秩序、压降银行负债成本。在降息环境下，当(dāng)前存(cún)款利课余生活作文点评(lì)率下(xià)降已是大势所(suǒ)趋，真正考验资管机构投资(zī)能力的(de)时刻已(yǐ)经(jīng)到来。

手工补息被禁止波(bō)及资管业

近期市场利(lì)率定价自律机制发布倡议文件，要求银行(xíng)业金融(róng)机构禁止通过手工(gōng)补息的方式高息揽(lǎn)储，立即开(kāi)展自
查，并于2024年4月底前完成整改。

据悉，上周五，四大(dà)国有
大行上海分行已收(shōu)到总行通知，禁止手工补(bǔ)息，并要求(qiú)进行(xíng)整(zhěng)改。多名银行理财公司人士坦言，手工补息被禁止，会对产品净值产生一(yī)些影响(xiǎng)，预期收益也会下(xià)降。“资管机构从银行拿到的实(shí)际(jì)存款利率会相应下降，这将直接反映(yìng)在资管产品的净值上”。

“这对银行来(lái)说是个好事儿，有了(le)免责条款，可以减少票息支出。”一位理财公司的人(rén)士向
记者解释，但对金融机构包括理(lǐ)财公司来(lái)说(shuō)就是一(yī)个“打击”，对(duì)应的理财(cái)产品收益可能就折(zhé)半了。基本上年化收益率3%的一些理财产品，能降30个(gè)基点，变(biàn)成2.7%，如果收益率原本为2.7%就变成2.4%，影响特别大，“净值曲线都能(néng)被‘砸个(gè)坑’。”

记者(zhě)了解到，“手工补息 ”的现象普遍(biàn)存在于国有大行、股份行中，补息(xī)的(de)对象通
常(cháng)是议价能力较强的大型企业。不少银行出于指标压力倾向于(yú)“揽大户”，往往会给出(chū)高(gāo)出挂(guà)牌存款利(lì)率的价格，通(tōng)常是以类(lèi)协议存款、事后手工补息的(de)形式实现。

同时，资管机构也(yě)是存款的买方。由于(yú)存款具有刚兑和低风险(xiǎn)属性，在迎合投资者求稳(wěn)的诉求下，存款是稳健(jiàn)型理财产(chǎn)品的主要配置标的。银行业理财(cái)登记托管中心发布的《中(zhōng)国银行业理(lǐ)财市场年(nián)度报告(gào)（2023年）》显示，截至2023年末，理财产品配置现(xiàn)金及银行存款(kuǎn)的比(bǐ)例为26.7%，仅次于债 券45.3%的配置比(bǐ)例。

上述(shù)人士向记者透露，这几天正在开会讨论(lùn)怎(zěn)么调整(zhěng)估值，让产品净值曲线的“坑
”尽量平(píng)滑。

一家股份行理财公司(sī)人士也告 诉记者：“我们
最近(jìn)正在跟银行逐家确认，相互观望，最终还是要看银行给不给高利息。倡议要求在4月底前完成手工补息整改(gǎi)，预(yù)计对相关理财(cái)产品更多影响将从(cóng)5月开始显(xiǎn)现。”

在招商证券银行分析师廖志明看来，预计1年期及以内存款受影响较大(dà)，银行理(lǐ)财(cái)可以通过拉长存款期(qī)限或增(zēng)配债券来应对。但是随着债券收益率及存款(kuǎn)实 际利 率走低，银行理财能够提供的收(shōu)益率也将下降。

资产荒现象愈发明显(xiǎn)

存款利(lì)率下降已是大势所趋，此种(zhǒng)情况下，资管机(jī)构何(hé)以应(yīng)对？

据记者了解，置换
底层存款、增配债券资产(chǎn)，是目前资管机构主要采
取的策略。对于净值可能产(chǎn)生的波动，一些资管机构人士声称，将采取管(gu课余生活作文点评ǎn)理费回(huí)拨、调整(zhěng)估值方法等措(cuò)施，尽可 能地平滑波动。

事实上，随着长期债券收益率持续走低，资管机 构配置债券的(de)收益也受到一定影响。近期，多家理财(cái)公(gōng)司宣(xuān)布下调部分产(chǎn)品的业绩基准，正是考虑到(dào)未来利率走势所做(zuò)的调整。

“可以说，我们正在经历资(zī)产荒，后(hòu)续(xù)只能尽量(liàng)多配(pèi)置(zhì)债券。”一家股份行理财公司投资经理这样(yàng)形容(róng)当(dāng)下的(de)境遇(yù)。

不过(guò)，近期部分中小金融机构集中买债这(zhè)一(yī)现象已经受到金(jīn)融管理部门关注，并提示市(shì)场及时规 避利率风险。

华西证券刘郁团队分析称，高收益(yì)资产稀缺所带来的收益压力(lì)，成为当前理财公司面临(lín)的主线(xiàn)问题。无(wú)论是存续还是新发(fā)产品，业(yè)绩基准下限都呈下降趋(qū)势，不过市场中仍有82%以(yǐ)上的存量非现金管理(lǐ)理财业绩基准(zhǔn)超过(guò)2.5%，短期内业(yè)绩压力将持(chí)续。

“目前还看不到债券(quàn)牛市减弱的迹象 ，尤(yóu)其是(shì)10年期(qī)国债的收益率还在持续下探，银行配置债券的压力(lì)较大。”一(yī)名城商行资管部人士结合自(zì)身观察坦言。在他(tā)看来，优质资(zī)产一直存在，而市场也从来(lái)不缺“垃圾资产(chǎn)”，当下(xià)行情，最能考(kǎo)验资管机构的交易能(néng)力。