「e公司观察」回购
助攻股价上涨的奥秘

在回馈投资者方面，回购(gòu)并注(zhù)销是一个很好的(de)途(tú)径，历史已经证明这(zhè)种方式的有效性(xìng)，主要(yào)在于(yú)回购对股价变化有杠杆效应。

回购之后不注销，通过股(gǔ)权激励等方式放回市场 ，这是伪回购，本文所谈回购特指回购并
注(zhù)销。

IPO和增发，资金进入到上市公(gōng)司。分红和回(huí)购，资金流出上市公司，进入到股
东账(zhàng)户中。

投资者(zhě)有投资，才有机会享有股价上涨收(shōu)益。融资和分红，两(liǎng)者无所谓好坏，关(guān)键看公司是否很好地使用资金，让股权增值。

如(rú)果公司有资金可以分红或回(huí)购(gòu)，意味着公(gōng)司已经到了成熟(shú)发展阶段，可(kě)以稳定回馈股东，比如格力电器(qì)、美的集 团、贵州茅台等多年来一直稳定(dìng)分(fēn)红
，而阿里巴巴和腾讯近年(nián)也已开始加大分红比例。

分红和回
购都相当于减小公司规模，又有(yǒu)所不同，前者是向所(suǒ)有股东，均等地减少(shǎo养殖成本持续下降 温氏股份2024年一季度业绩减亏)了(le)公司持有者的(de)权益，后者则相当(dāng)于定向回(huí)收了一(yī)部分股(gǔ)权(quán)，其他持有(yǒu)者的权益(yì)不(bù)变。前者是(shì)配股的反向操作，后(hòu)者是定向(xiàng)增发的反向操作。

分红之后，上市公司会除权，市值(zhí)同(tóng)步下降。回(huí)购并注销股权意味着股本减(jiǎn)少，在股价不变的情(qíng)况下，市(shì)值同(tóng)样会缩小。两者都是上市公司转移资金给外界，会让公司净资产减少。

既然如(rú)此，分红和回购为什么还被(bèi)投资者青(qīng)睐(lài)？

这是因为，上市公司(sī)进入成(chéng)熟发展阶段后，分红和回购，公司(sī)的治理结构、市场地位、盈利能力等都(dōu)不(bù)受影响，相当(dāng)于母鸡还在
，只(zhǐ)是拿走了鸡蛋。即使除权并导致市值下跌，在PE估值恒定的情况下(xià)，公司股价也(yě)能很好地反(fǎn)弹回(huí)来(lái)。

与分红相比，回购对股价反弹的(de)作用更大。

从2012年启动回购以来，苹果的总股本减少了40%。

苹果剩下(xià)的60%坚(jiān)定持有者，承接(jiē)了整个公司的赚钱(qián)能力，假设这10年苹果盈利能力(lì)相(xiāng)同，PE估值不发生变化，苹果股价就要上涨三(sān)分之(zhī)二。如(rú)果苹果业绩向好，市值增加一(yī)倍，坚定持有(yǒu)的那60%股东，持(chí)有(yǒu)市值会增加三(sān)倍还多。

发(fā)现这一点后，苹果(guǒ)持续(xù)回购(gòu)和分红，主(zhǔ)要
是回购。苹果从2013年到2023年 的利润总和为6876亿美元，分(fēn)红花了1440亿美元，回购花了4365亿美(měi)元。

苹果回购(gòu)所花资金(jīn)，已经超过了苹果目前
总资产。苹果目前总资产3526亿美元，总(zǒng)负债为2904亿(yì)美元，负债率高达82.4%。有不少年份，苹果借钱也(yě)要回购(gòu)，宁可掏 利息。

苹果现在净资产只有600多亿美元，而市值(zhí)却达到2.56万亿美元。这里面的原(yuán)因就(jiù)是苹(píng)果依然有很养殖成本持续下降 温氏股份2024年一季度业绩减亏强大的盈利(lì)能力，苹果市场地位没有削弱(ruò)而是增(zēng)强。苹(píng)果长期回购注
销股权并没有让公司受损，反而让投(tóu)资者享(xiǎng)受了股价上涨的收益。

回购并注销让投 资者的资金有了杠(gāng)杆效(xiào)应，另一方面，也相当于帮(bāng)投资(zī)者做了一次低买，苹果公司十多年前回购价格只相当于现在(zài)股价的(de)一个很(hěn)小比例，这是一笔很划算的(de)交易(yì)。

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