4个交易日回撤3%！债市接连调整，影响因素有哪些?

股债“跷跷板”效应下，近期债券市场(chǎng)接连(lián)调整，债券收益率曲(qū)线陡(dǒu)峭化上行。

4月29日，债市现券期货均走弱，国债(zhài)期货全线下跌，30年期主力合约盘中跌超1%，收盘跌幅为(wèi)0.81%。自4月(yuè)2课余生活弹钢琴作文3日以来，30年期主力合约回撤超3%。10年期主力合约收盘跌0.61%，自4月23日以来回撤超1%。5年期主力合约、2年期主力合(hé)约均有不同程度(dù)回撤。

对于近期债市调整的原因，广发基金相关负责人向记者表示，一(yī)方面是央行再次提示长端利率债的交易风险，长端利率大幅下行与基本面修复不相匹(pǐ)配(pèi)，另(lìng)一方面，当前债(zhài)券市(shì)场交易(yì)结构较为(wèi)拥(yōng)挤，容易引发急剧调整。

“从基本面来看暂时仍未看(kàn)到债券市(shì)场趋势逆转的契机，整体中短端风险相对可控，长端或正寻找合意的中枢继续维持震荡的特(tè)征，阶(jiē)段性(xìng)情绪预(yù)期有所转弱，但债市当前震荡的大(dà)方(fāng)向或不变。” 广发基金相关负责人表示。

值得注意的是(shì)，4月末新增地方债发行上量，债市普遍担忧5月会成为地方(fāng)债发行上量的起点(diǎn)，供给因素也加剧了(le)债市的(de)调整(zhěng)。

华西证券认(rèn)为，当(dāng)前还(hái)没有因素(sù)真正(zhèng)触发行情反(fǎn)转。监管态度的变(biàn)化，更多是担心利率偏低，重回性价比区间之后，影(yǐng)响(xiǎng)或下降(jiàng)；地产(chǎn)政策的放松，冲击更多(duō)是在预期(qī)层面，随后进入等待销售数据的阶段，影响可能钝化；债券发行(xíng)的(de)提速(sù)，也一再预期(qī)，关键还是资(zī)金面的稳定(dìng)性。

“落脚(jiǎo)到(dào)短期债市(shì)节奏上，利(lì)率继续调整(zhěng)还是(shì)趋于稳定，近期的行情比(bǐ)较关键，如(rú)果进一步上行，可能会触发理财及银(yín)行(xíng)对基金的(de)赎回，从而进入(rù)机构行为引发的负反(fǎn)馈超调阶段。”华(huá)西证券表示(shì)。

再者，经济基本面出现了(le)积极变化，或对债市中长期(qī)看多逻辑构成冲击。华安证券表示，央行多次(cì)强调关(guān)注长债收益率(lǜ)与经济增速相匹配，当前(qián)利率所反映出的利空因素可能已被(bèi)大部分计(jì)入，需(xū)关注(zhù)跨月临近的变化及(jí)PMI数据超预期的可能性。

此外，“手工(gōng)补息”被禁止或更多导(dǎo)致月末出现流动(dòng)性摩(mó)擦和机构(gòu)的反馈行为，进而放大债市调整(zhěng)。浙商(shāng)证券认为，对(duì)于大行来说，由(yóu)于手工补息禁(jìn)止导致存款规模的流失(shī)是客观存在的问题，但对于流动性(xìng)缺口的补充有较多(duō)方式，比如不排除月末理财赎回，但相关行(xíng)为会(huì)导致流动性(xìng)出现阶段(duàn)性摩擦，并且在整个债牛(niú)氛围降(jiàng)温的背景下，也将会放大债市调整，加剧反馈级别。

浙商证券预计，当前牛市氛围降温，扰动因素(sù)开始逐步进入机构视野，长端利率虽然经历连(lián)续多日上行释放部分压力，但仍处于历(lì)史绝对(duì)底部，后续市场(chǎng)或将进入(rù)一段对扰动更敏感(gǎn)时间窗口，导致本次调整级别或超越2024年初以来的其他几次调(diào)整。

股债“跷跷(qiāo)板”效应下，近期债券市场接连(lián)调整，债券收益率曲线(xiàn)陡峭化上行。

4月29日，债市现券期(qī)货(huò)均走弱，国债期货(huò)全线下跌(diē)，30年期(qī)主力合(hé)约盘中跌超1%，收课余生活弹钢琴作文盘跌幅为0.81%。自4月23日以来，30年期主力合(hé)约回撤超3%。10年(nián)期主(zhǔ)力合约收盘跌(diē)0.61%，自4月23日以来回撤超1%。5年期主力合约、2年期主力合(hé)约均(jūn)有课余生活弹钢琴作文(yǒu)不同程度回(huí)撤。

对于近期债市调整的原因，广发(fā)基金相关负责人向(xiàng)记者表示，一方面是央行(xíng)再次提示(shì)长端利率债(zhài)的交易风(fēng)险，长端利(lì)率大幅下行与基(jī)本面(miàn)修复不相匹配，另一方(fāng)面(miàn)，当前债券(quàn)市场(chǎng)交易结构较(jiào)为拥挤，容易引发急剧(jù)调整。

“从基本面来看暂时仍未(wèi)看到债券市场趋势逆转的(de)契机，整体中短端(duān)风险相对可控，长端或正寻(xún)找(zhǎo)合意的中枢继续维持震荡的特征，阶段性情绪(xù)预期有所转弱，但债市(shì)当前震(zhèn)荡的大方(fāng)向或不变(biàn)。” 广(guǎng)发基金相关(guān)负责人表示。

值得注意的是，4月末(mò)新(xīn)增地方债发行上量，债市普遍担忧5月会(huì)成为地方债发(fā)行上量的起点，供给因(yīn)素也加剧了债市的调整。

华(huá)西证券认为，当前还没有(yǒu)因素真正触发行(xíng)情反(fǎn)转。监(jiān)管态度的变化，更多是担心(xīn)利率偏低，重回性价(jià)比区(qū)间之后，影响或(huò)下降；地产政(zhèng)策(cè)的放松(sōng)，冲(chōng)击更多是(shì)在预期(qī)层(céng)面，随后进入等(děng)待(dài)销售数据的阶段，影响可能(néng)钝化；债券发行的提速，也一(yī)再预期，关键还是资金面的稳定性。

“落脚到短期债市节奏上，利(lì)率继续调整还是趋于稳定，近期的行情比较关键，如果进一步上行(xíng)，可能会触发理财及银行对基金的赎回，从而进(jìn)入机构行为引发的负反馈超调阶段(duàn)。”华西(xī)证(zhèng)券(quàn)表示。

再者，经济基本面出现(xiàn)了积极(jí)变化(huà)，或对债市中长期(qī)看多逻辑构成(chéng)冲击。华安证(zhèng)券(quàn)表(biǎo)示，央行多次强调关注长债收益率与经(jīng)济增速相匹配，当前利(lì)率所反(fǎn)映出的利空(kōng)因素可能已被大部分计入，需关注跨月临近的变化及PMI数据超预期的可能(néng)性。

此外，“手工补息”被(bèi)禁止(zhǐ)或更多导致月末出现流动性摩擦和机构的反馈行为，进而放大债市调(diào)整(zhěng)。浙商证券认为，对于大行来说，由于(yú)手工补息禁止导致存款规模的流(liú)失(shī)是客观存在的问(wèn)题，但对于流动性缺口的补充(chōng)有较多方式，比如不排除月末理(lǐ)财赎回，但相关行为会导致流动性出现阶(jiē)段性摩擦，并且在整个债牛氛围降温的背(bèi)景下，也将(jiāng)会放(fàng)大债市调整，加剧反馈级别。

浙商证券预计(jì)，当前牛市氛围(wéi)降温，扰(rǎo)动(dòng)因素(sù)开始逐步进入机构视野，长(zhǎng)端(duān)利率虽然经历(lì)连续多日上行释放部分压力，但仍(réng)处于历(lì)史绝对底部，后续市场或将进入一段对扰(rǎo)动(dòng)更敏感时间窗口，导致本次调整(zhěng)级别或超(chāo)越2024年初以来的其他几次调整(zhěng)。

校对：陶谦

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