有色金属价格狂飙！下游企业如何保住利润？

数据是个宝

数据宝

炒股少烦恼

过去(qù)一个多(duō)月，国际金(jīn)价不断刷新历史高点(diǎn)，在(zài)掀起资本狂欢的同时，也带来购金(jīn)热潮。

不同于贵金属独有的金(jīn)融属性，以铜为代表的多种有色(sè)商品(pǐn)，在价(jià)格同频上涨(zhǎng)之(zhī)时，也牵动(dòng)了众多下游制造业企(qǐ)业(yè)的成本线波动，对市场供需格局产生蝴蝶效应。

近日(rì)，证(zhèng)券时报·e公(gōng)司记者采访多家有色产业(yè)链企业以及分析人士获悉，当前(qián)有色(sè)商品的较大(dà)、较快涨(zhǎng)幅，已对部分下游企业盈利水平及流动现金带来压(yā)力。据了解，相关企业通过(guò)多(duō)种(zhǒng)有效金(jīn)融工具，逐步形成规避上游原材(cái)料价格波动风险的能力。

而对于近期小幅回调的有色商品价(jià)格，行业人士多认为(wèi)，伴随(suí)需求稳定释放及(jí)供给端(duān)收缩预(yù)期，铜、铝等商品价格或仍将(jiāng)维持高位震荡格局。

高铜价侵蚀下游利润

每天早上一进办公室，宜兴华永电机有(yǒu)限公司(sī)（下(xià)称(chēng)“华永电机”）董事(shì)长吴(wú)谢良都会盯着墙(qiáng)上(shàng)的大屏幕，观察铜期货行情走势。

作为国内最大的(de)民营风电电机生产企业，华永电机已经成为远景(jǐng)能源、国电联(lián)合动力、三一重能(néng)、维(wéi)斯(sī)塔斯等国内外(wài)大型风机整机制造企业的合(hé)格供应商。就在最近，该(gāi)公司照例迎来风电电机订(dìng)单交付旺季(jì)。

生活的中的智慧right: 8px;margin-left: 8px;font-family: system-ui, -apple-system, BlinkMacSystemFont, "Helvetica Neue", "PingFang SC", "Hiragino Sans GB", "Microsoft YaHei UI", "Microsoft YaHei", Arial, sans-serif;letter-spacing: 0.544px;line-height: 2em'>在华永电机的总装车间内，证券时报·e公司记(jì)者看到(dào)运转车频繁往来，电机转子、定子陆续被搬运到装(zhuāng)配线进行组装。过去几年里，华永电机订单持续攀升，2023年装机更是突破一万台，当年(nián)产值突(tū)破7亿元。

虽然生意一(yī)片红火景象，但在(zài)当下市(shì)场环境中，吴谢良也向记者表(biǎo)达了隐忧，“这几年风(fēng)电(diàn)电机的千瓦造价一直在跌(diē)，今年招标(biāo)后整体售价也下(xià)降了。”

他提及，风电整机厂会在每年第一季度完成全年的(de)招标排产，在中标价格(gé)确定后，如果铜价(jià)和(hé)钢价下(xià)跌，风(fēng)电(diàn)电机(jī)企业就能多赚一些(xiē)，“实际上我们的售价无法调(diào)整，如果铜价一路上(shàng)涨，就是要直接‘吃’掉(diào)我(wǒ)们的利润。”

据(jù)介绍，去年第(dì)四(sì)季度铜价稳定在每吨6.5万元至6.9万元区间(jiān)，而如今铜价已经涨到每吨7.8万元到(dào)7.9万元，“如果接(jiē)下来长期稳定在8万元以上(shàng)的话，那毛利率肯定要(yào)下滑5%左右。”吴谢良说。

“我们(men)不是怕(pà)铜价涨，只(zhǐ)不过这次涨的时(shí)间(jiān)点不好。”吴谢良直(zhí)言，如果铜价在去年第(dì)四季度(dù)上涨，就会(huì)体现到今年一季度的招标(biāo)价格中。但(dàn)此轮(lún)涨价发生在投标结束后，于公(gōng)司排产期间突然上涨，这样企业就相当于被“精准狙击(jī)”了。

“对于我们赚(zhuàn)加工费的(de)企业来说(shuō)，铜价明显上涨对我们肯定有影响，最(zuì)主要的就(jiù)是(shì)现金流压力和财务(wù)成(chéng)本显著提高(gāo)了。”近日，浙江一(yī)铜加工企业(yè)负责(zé)人在接受证券时报(bào)·e公司(sī)记者采访(fǎng)时，透露出同样的担忧。

据该负责人介(jiè)绍，公司往往会给(gěi)下游客户留三个月账期。在采购铜原料到最后给(gěi)客(kè)户打款的过程中，公司(sī)一般都需要先垫付资金。这期间，铜(tóng)价、加(jiā)工周期及账期都是成本。例如客户按铜价6.9万元/吨的成(chéng)本(běn)下单，但公司(sī)生产(chǎn)过程中铜(tóng)价已(yǐ)涨到 7.9万元/吨，这就意味着单吨成本就增加了(le)1万元。这无疑会影响到企业的现金流，并增(zēng)加因此导致的借款、融资等(děng)财务费用。

有色价格冲高现连(lián)锁反应

在国际金价持续拉涨带动下，铜价不断冲高，LME（伦敦金属交易所）期铜主(zhǔ)力合约(yuē)报价一度触及9900美元/吨，创下2022年4月底以来新高，沪铜主力合约也一(yī)度突破8万(wàn)元/吨关口，刷新近18年高点。

而(ér)除铜金属外，据生意社(shè)数据，4月铝(lǚ)现(xiàn)货(huò)价整体上涨(zhǎng)，4月21日国内铝锭(dìng)华东(dōng)市场均价为(wèi)2.04万元/吨，较月初市场均(jūn)价(jià)1.96万元(yuán)/吨，上涨4.14%，而此前(qián)在4月15日，市场均(jūn)价一度达(dá)2.08万元/吨。

2024年4月1日(rì)至22日，华东(dōng)地区锡锭(dìng)市场价格(gé)更是大幅上涨。其中4月1日锡锭市场价格为22.5万元/吨，到22日市场价格达到28.13万元(yuán)/吨，累计上涨25.05%，其中(zhōng)22日单日就上涨达6.31%。

“近期(qī)铜、铝、镍等有色(sè)金属价(jià)格(gé)大幅上涨，是供需两端共(gòng)振的结果，但是(shì)由(yóu)于涨势过快，且部分利多需要下游需求配合，所以对下游制造业(yè)的冲击还是存在的。”广(guǎng)州金控期货研究(jiū)中心副总经理程小勇接受证券时报·e公司记者采访时指(zhǐ)出，从制造业PMI分项指标看，3月原材(cái)料价格上涨已经对企业利(lì)润构成(chéng)挤压。

数据显示，3月制造业出厂价(jià)格指数下滑至47.4%，较上月下降0.7个(gè)百分点(diǎn)；主要原材料购进价格(gé)指数(shù)升至50.5%，较上月上升0.4个百分点，导致主要原材料购进价格(gé)指数/出厂价格(gé)指数价差扩大至3.1个百分点。

以铜产业为例，针对铜价大幅上(shàng)涨，贸易商并(bìng)不敢高位接货，多(duō)是根据订单来采购(gòu)。部分加工(gōng)企业按需采购(gòu)，以销定产，主要保证长单的供应。从以往的经验来看，下游承受(shòu)高价格需要时间来平衡。

中原(yuán)期货有色分析(xī)师刘培(péi)洋也称，原料成本价格(gé)的大幅上涨(zhǎng)对下游加工行业形成明(míng)显(xiǎn)影响(xiǎng)，传统旺季期间(jiān)，下游铜铝加工行业开(kāi)工率甚至出(chū)现(xiàn)小幅回落，社会库存也未能(néng)显示顺利进入去库周期。

据SMM数据(jù)，截至4月(yuè)18日当周，国内主要精铜(tóng)杆企业周(zhōu)度开工率环比下降2.2个百分点，录得(dé)69.75%，多家精铜杆企业(yè)陆续选择停产或安排检修以缓解压力，拖累精(jīng)铜杆开(kāi)工率(lǜ)罕见地在旺季(jì)出现掉头下降。

原材料高价或将持续

虽然近两日以黄金为代表(biǎo)的有色(sè)商品价格较高点有所回落(luò)，但采访中行业及分析人士多认为，铜、铝等金属价(jià)格或(huò)将(jiāng)维持高位运行。

“根据公司得到的反馈信息，近期在国内市场钨合金(jīn)的终端需求并未因价(jià)格上涨(zhǎng)出现萎缩(suō)，下游客户(hù)整体按需采购。因为原材料供应(yīng)偏紧等因素，目前下游(yóu)也逐步(bù)在接(jiē)受调(diào)整后(hòu)的价格(gé)。”对于近期有色商(shāng)品价格(gé)上涨对企业需求端带(dài)来的影响，上游矿业巨头洛阳钼业相关负责人对证券(quàn)时报·e公司记者称。

得益(yì)于旗下海外矿山(shān)的产能释放，2023年洛阳钼业(yè)铜、钴(gǔ)、钼、钨、铌、磷肥、黄金所有产品产(chǎn)量(liàng)同比均实现上涨，其中(zhōng)铜、钴等(děng)主要产(chǎn)品更是爆发式增长。按(àn)公开预测口(kǒu)径，洛阳钼业新(xīn)增产铜量将成为全球新增产铜量的重(zhòng)要来(lái)源，该公司或已超越嘉能可，跻身全球最大钴生产商。

对于2024年的铜市(shì)场，洛阳钼业认为，当前全球经济依(yī)然面临挑战，但随着美联储加息周期进入(rù)尾声，宏观(guān)压(yā)力(lì)将逐渐减(jiǎn)轻。同时，中国政府将继续推出稳增(zēng)长措施来(lái)稳(wěn)定经济，政策预期持续偏积极。随着更多的经济政策出台，预计政策端的宏(hóng)观调控将继续(xù)支持实体经济和终端(duān)消费(fèi)的复苏，特(tè)别是电动汽车、可再生能源、电力传输和分布网(wǎng)络等行业(yè)，对铜的需(xū)求将进一步增加，从而支撑铜价表现。

“此轮有色金属牛市是(shì)金融属性和商品属(shǔ)性(xìng)共振的结果(guǒ)，有色金属还面临金融属性层面利好，高价格还会持续。另外，由于全(quán)球新能源发(fā)展、AI产业(yè)对电力(lì)需求的攀升(shēng)，引(yǐn)发了电力设(shè)备更(gèng)新带来需求(qiú)大幅增长的(de)预期。同时，有(yǒu)色金属供给端的利好同样短(duǎn)期无法解(jiě)决；例如(rú)铜矿供应(yīng)紧张，电解铝受云南电力制约(yuē)和(hé)4500万吨产(chǎn)能天花板限制，锌矿加工费下降同样因锌矿供(gōng)应下(xià)降。所以，这一轮上涨背后的供需失衡并非短(duǎn)期能够逆转的，如果考虑到下半(bàn)年或明年(nián)美联储降息这个金融属性(xìng)，有色金(jīn)属牛市不会很(hěn)快结束。”程小勇分析，当(dāng)前(qián)部分品种由于需求受到高价格抑制，出现(xiàn)持续的累库，例如上期所镍和锌库存在4月19日分别升至2.32万吨和13.2万吨，去年同(tóng)期(qī)分别为1496吨和12万吨(dūn)。而部分品种还在持续(xù)去库存，例如铜、铝。尽(jǐn)管铜价在4月中上旬(xún)持(chí)续创(chuàng)新(xīn)高，但是(shì)全球铜显性库存在(zài)4月19日当周回落(luò)至44.6万吨，前一周突(tū)破45万吨。铝(lǚ)社会库存持续回落，4月22日下滑至84.8万吨，3月创下年(nián)内(nèi)高点87万吨，但远(yuǎn)低于去年同期的110万吨左右的水平。

此外，还有部分品种出现减产(chǎn)，对价格有助涨作用，主要表现在铜和铝市场。由于铜精矿现货加工费跌至(zhì)个位数(shù)，以铜矿为原材料的冶炼(liàn)厂亏损扩大，引发冶炼厂检(jiǎn)修增多，预估4月减(jiǎn)产7万吨左右。而(ér)铝(lǚ)方面，云南地区(qū)冶炼厂复产进程放缓，有几家铝冶炼厂原计划4月满产，但由(yóu)于电力紧张(zhāng)，推迟到5月满产。

他表示，目前(qián)需(xū)求对有色(sè)金属(shǔ)价格有季节性利(lì)好支撑。4月及5月是传统制造业消费旺季。目前新能源汽车、家电出口和光伏等新能源(yuán)行业(yè)对有色金(jīn)属拉(lā)动还是存在的。从需求端(duān)来看，下游由于高价格进入观望阶段，短期可能会引发市场对需求能否承接(jiē)高价格的担忧而出(chū)现调整，中期(qī)来看，制造业还将面临原材料价格上(shàng)涨带(dài)来的利润压力。

刘培洋也认为，从现货(huò)升(shēng)贴水表现(xiàn)来看，本轮(lún)铜铝(lǚ)价格(gé)大幅上涨过程(chéng)中，铜铝现货都转为大幅贴水情况，同时社会库存处(chù)于高位，现货供给较为充裕，下游加工行业开工率未出现(xiàn)明显(xiǎn)走强，需求端短期(qī)未能匹配上价格的表现。但从长期来看，国内外经济(jì)数据仍旧偏强，政策端也有利好支撑，因此市场对(duì)长期需求仍旧较(jiào)为乐观。

“铜是本轮有色行情(qíng)的领头羊，不论是启动(dòng)时间(jiān)，还是波动(dòng)幅度都位居(jū)前列。从基本面来看，在矿端(duān)持(chí)续偏紧、冶炼端减产预期，到海内外主动(dòng)补库周期(qī)时来临，铜(tóng)供(gōng)需格局转为短缺(quē)逐步成为市场的共识，在(zài)短期之内(nèi)很难(nán)彻底扭转过来。不(bù)管是(shì)从(cóng)资产配置，还(hái)是资(zī)金投机(jī)角(jiǎo)度来说，铜都是一(yī)个较好的标的(de)，在大量资金参与的情况下，铜价的牛市预计将持续下去。”他说。

运用金融工具规避价格波(bō)动(dòng)风险(xiǎn)

对(duì)单一进行大(dà)宗商品加工业务的企业而言，套期保(bǎo)值、长单锁价是应对原材料价格(gé)波动风(fēng)险的基本方式。近期有(yǒu)色商品价格的(de)上涨，无疑也(yě)对下游加工企业(yè)的套期保值(zhí)业务提(tí)出了更高要求。

“套期保值是(shì)我们的核心竞争力(lì)，但(dàn)铜价波动(dòng)幅度加大，对(duì)公司套期保值的实际操作要求更高，尤其是对于中小企业而言(yán)，铜价上涨不仅要增加成本，若没有(yǒu)长期套期保值(zhí)经验和成熟(shú)的团队也会有亏损风险。”前述浙江地区铜加工企业负责人表(biǎo)示，企业(yè)最重要的就(jiù)是加强管理，并提高现金流周转速度，加强存货管理，“铜价(jià)上涨我们是左右(yòu)不了的，对我们企业来说越加快资金和(hé)产品周转效率，经济(jì)性压力就会越小，只能从(cóng)这个方面去努力。”

不仅下游企业，矿企(qǐ)为应对市场价格波动，近年来也运用多种金融(róng)手段规避风险。

洛阳钼业人士就表示，公司旗下IXM公司的现货(huò)贸易主要通过寻找价值链上的低风险(xiǎn)套利机会，通(tōng)过期货合约(yuē)等衍生金融工具对冲现货(huò)持仓的价格变动(dòng)风险，以减低潜在的(de)价格风险从(cóng)而获取回报。

证券时报·e公司记者注意到，面对有(yǒu)色市场的价格波动，多家产(chǎn)业链上(shàng)市公司近期在互(hù)动平台上回应了相关影响及应对措施。

生活的中的智慧, "PingFang SC", "Hiragino Sans GB", "Microsoft YaHei UI", "Microsoft YaHei", Arial, sans-serif;letter-spacing: 0.544px;line-height: 2em'>电缆企(qǐ)业金杯电工就表示，铜价上涨会带动原材料成本上升(shēng)，但公司(sī)业务分为直销和经销两(liǎng)种销售模式，其中直销模式充分利用期货及衍生品市场的套(tào)期保值功能，规避由于大宗(zōng)商品价格波动(dòng)所带来的风(fēng)险(xiǎn)，经销(xiāo)备库的电线电缆产品由于周转快、公司拥有产(chǎn)品定价权并可及时调价传导(dǎo)。

万马股(gǔ)份则称，公司(sī)通(tōng)过定价机制、与(yǔ)铜材供应商签订远期合(hé)约、套期保值、按订单生产等(děng)方式，有(yǒu)效地降低铜价波动带(dài)来的经(jīng)营风险。

鑫(xīn)宏业也称，公司销售产品定价模式采取线缆行业通用的“铜价+加工费”，通过(guò)产(chǎn)品销售价格与原材料(liào)采购价格联动传导(dǎo)的定价策略，基本上能反映铜(tóng)价波动的影(yǐng)响，公(gōng)司主营(yíng)业务收(shōu)入受铜价上升的影响亦有所上升。

采(cǎi)访中，程小勇建议，对于制造业企业(yè)而言，运用期货和期权(quán)进行套期(qī)保值，管理(lǐ)原材料价格波动(dòng)风险，是应对原材料涨价(jià)带来成本压(yā)力的最重要和最有效(xiào)方式(shì)。

“例如，对于长单采购，在(zài)后(hòu)结算(suàn)的方式下，通过买入有色金属期货和看涨期权锁定原材料(liào)价格；对于现货采购，运(yùn)用期货进行点价，且(qiě)通过期货来锁定基准价。企业还可(kě)以(yǐ)通(tōng)过期货和期(qī)权建立(lì)虚拟库(kù)存，节约资(zī)金成本。同样(yàng)，如果企业需求是个(gè)性(xìng)化的，可以通过场外期权定制风险管(guǎn)理产品，对冲价格上涨带来的成本压力。”他说。

来源：e公司

声明：数据宝(bǎo)所有资讯内容不构成(chéng)投(tóu)资建议，股(gǔ)市有风(fēng)险，投资需谨慎。

责(zé)编：林丽(lì)峰

校对：王锦程(chéng)

数据宝

数据宝（shujubao2015）：证券时报(bào)智能原(yuán)创新媒体。

未经允许不得转载：绿茶通用站群生活的中的智慧