应对股权融资放缓券商推动投行业务结构多元化

证券时报(bào)记者马静刘艺文

当前，股权融资阶段性放缓，券商投行业(yè)务受到不同程度影响，如(rú)何应(yīng)对是(shì)券商需要解决的问题。

“把当前的(de)市场环境作为强基础(chǔ)、修内功、调方(fāng)向的宝贵机遇(yù)，扎扎实实担(dān)起资本市场(chǎng)守门人的职责(zé)。”近日，申(shēn)万宏源(yuán)证券相关负责人(rén)接受证券时(shí)报记者采(cǎi)访时(shí)表示。中(zhōng)信证券、民生(shēng)证券也持有类似观点。

证券时报记者通(tōng)过采访和梳(shū)理各家头部券商业绩说明会内容(róng)发现，券盟固利：一季度净利润296.53万元同比下降78.88%商(shāng)正摩拳擦掌(zhǎng)寻求多元化(huà)业务(wù)布局，如瞄准国企并购、产融协同、新三板挂牌。与此同时，投行不仅要做(zuò)“投行”，还要延伸服(fú)务链条，加强内部协同，做(zuò)综合金融服务提供商。

从(cóng)长远来看，券商并不悲观(guān)，认为投行业(yè)务仍充满了(le)机遇，应该(gāi)与时俱进，紧跟(gēn)监(jiān)管战(zhàn)略(lüè)导向(xiàng)，作(zuò)出(chū)相应的业(yè)务重点和资源布局调(diào)整。

长期仍然机遇大(dà)于挑战

自去年证监会“827”新政提出阶段性放缓首(shǒu)发（IPO）以来，股权融资业务收紧，申(shēn)报(bào)数量减少(shǎo)，审核发(fā)行节奏放缓。券商投行业务首(shǒu)当其冲，Wind数(shù)据显示，目前已披露2023年(nián)成绩单的31家上市券商中，有25家投行收入都(dōu)较(jiào)上年有所下滑。

今年以来，股(gǔ)权融资业务(wù)下降趋势未有明显改善。按发行日统计，2024年一季度股权融资规模同比下降75%，IPO和上市公司再(zài)融资募(mù)集资(zī)金规模下滑幅度均超70%。

“当前(qián)环境短期(qī)内(nèi)对投行业(yè)务的高质量发展提出了较高要求，也对投行股(gǔ)权业务条线的转型升级带来(lái)一定压力，但长期来看仍然是(shì)机遇大(dà)于挑战。”申万宏源证券相关负责人对证券时报记(jì)者说。

民生证券相关人士接受记者(zhě)采访提到，新“国九(jiǔ)条(tiáo)”的政策目标是从源头上提高上市公司质量、引导市场向良性(xìng)的方向发展和优化，各项监管政策则(zé)从各(gè)个方面提(tí)出具体措施，有利于建设一个(gè)长期健康发展的资本市场。

申万宏源(yuán)证券相关负责人还进一步提到，新“国九条”中已明确中国资本市场未来(lái)的发展任务，投(tóu)行要以此为蓝图做强投行，不断加(jiā)深对当前政(zhèng)策精神的理解(jiě)，参照新的(de)监管要求更新内部制度和(hé)尽调指引，从投资者利益出(chū)发(fā)，优中(zhōng)选优推荐具有较强“可投性”、内控严格、清清白白的企(qǐ)业登陆资本市场。要更深刻地理解发行(xíng)人的(de)业务格局和所处行业特征，辨别优秀资产标的、挖掘(jué)企业价值(zhí)，筛选出兼具(jù)“可(kě)批性”与“可投性(xìng)”的优质企业(yè)。

在(zài)近期业绩说(shuō)明会上，国泰君安、海(hǎi)通证券等券商也提到(dào)了类似观点。国泰君安(ān)表示，严把发(fā)行上市(shì)的准入关，统筹一二级平衡发展，并不意味着投行业(yè)务的停滞，资(zī)本市场(chǎng)服务经济高质量发(fā)展的重心仍然在助力新质生产力的(de)发展和建(jiàn)设现代化产业体系等方面(miàn)。长期看(kàn)，随着金融监管全面从(cóng)严加强，上市公司的质量将得到(dào)进(jìn)一步的提(tí)升。中介机构(gòu)的专业服务水平也在不断提高，资本市场也会形成更加良性的循环。

谋求(qiú)业务(wù)结构多元化

在新的市场环境(jìng)下，投行又该(gāi)往(wǎng)何处寻找(zhǎo)业务增量？总体来(lái)看，开拓债(zhài)承市(shì)场、发力北交所市场、聚焦(jiāo)并购重组、加快海外布局是(shì)券商投行提到的(de)高(gāo)频词。

中信证券表示，将深入提供综合债务(wù)融资专业服务(wù)，加强央企(qǐ)、国企、金融机构等战略客户(hù)以(yǐ)及战略(lüè)性新兴产业类客户开拓，结合国家共(gòng)建“一带一路”倡议积极拓展境外客户(hù)，努(nǔ)力推动债券增量业务开拓(tuò)。同时，持续推进债务融资创新，加大符合政策导向(xiàng)的科创债(zhài)、绿色(sè)债(zhài)、乡(xiāng)村振(zhèn)兴债等投入，协同(tóng)构建Pre-REITs到公募(mù)REITs（不动产投资信托基金(jīn)）完整业务生(shēng)态，服务多层次REITs市场建设。

在并购重组业务方面，几家券(quàn)商的打法各有侧重点。华泰证券称，要深入重点行业龙头企业的产业整合机会，积极关注上市(shì)公司控制权转让(ràng)交易机会，抓(zhuā)住国有企业重组的(de)机遇，促进国有控股上(shàng)市公司做优(yōu)做强。国泰君安称，聚焦以产业(yè)投(tóu)行为目标的并(bìng)购重组业务以及债券融资。海通证券表示(shì)，要牢牢抓住目前监管鼓励的产业上(shàng)下(xià)游并购机会。招商证券则提到，并购业务将重点加强与招商局(jú)集团的产融协同和产业并购，助力集团布局新兴(xīng)产业(yè)，加强与(yǔ)招(zhāo)商局集团(tuán)金融板块的联动协同。

在海(hǎi)外业务拓展方面，中(zhōng)信证券称(chēng)，会(huì)加强港(gǎng)股(gǔ)股权融资、GDR（全球存托凭证）以及东南亚等(děng)海(hǎi)外市场股权融资业务，以(yǐ)及中资离(lí)岸债、东南亚等海外市(shì)场美元债等债权业务。此外也包括(kuò)中资企业出境并购(gòu)、外资(zī)企业入(rù)境并购、境外(wài)上市公司产业并购及私有化等并(bìng)购业务的开拓，持(chí)续提(tí)升国(guó)际竞争力。

打造北交(jiāo)所市场(chǎng)

特色化、差异化服务

除了上述方向，几乎每一家券商都(dōu)表态(tài)要掘金北交所市(shì)场(chǎng)机会。

“北交(jiāo)所定(dìng)位打造服务‘创新型(xíng)中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业’的‘主阵地’，而‘主阵地’的目标定位代表北交所并非‘小(xiǎo)市场’，而是一个与一级私(sī)募创(chuàng)投市场联(lián)动(dòng)，与地方(fāng)区域性股权市场联动，与新三板、沪深交易所联动，全(quán)方位(wèi)、全链条、全生(shēng)命周期支持中(zhōng)小(xiǎo)企业创新发展的‘大市场’。”申万宏源证券介绍。

基于此，申(shēn)万宏源证券表(biǎo)示，该(gāi)公司在北交所业务(wù)线的长期战略(lüè)布局也不限于北交所市场本身，而是一套涵盖了一级股权投资(zī)、区域股权市场、新三板(bǎn)、北交所、沪深交易所等全方位市场，联动“投资(zī)+投行+研究”全链条业务的体系(xì)。申万(wàn)宏源证(zhèng)券已(yǐ)在投行、研究(jiū)等条线成立了专(zhuān)门部门，深度服务(wù)北交(jiāo)所(suǒ)上市公司。与此(cǐ)同时，在广度上更加注重(zhòng)专(zhuān)精(jīng)特新中小企业的上市培育，将(jiāng)资本市(shì)场服务的触角延(yán)伸(shēn)到“更早、更小、更新”的中小企业，并提供部分具有(yǒu)普惠性质的服务。

中信证券(quàn)和民生证券也提到了“投资+投行+投研”策略的(de)类似表述(shù)。此外，两家券商还强(qiáng)调了要更加专注服务战略性新兴产业与未来产业。

中信(xìn)证券表示，近年来，该公司将北交所业务作为重要战略方(fāng)向，持续加(jiā)强北交所市场研究(jiū)与客户服务，聚焦科(kē)技装备制造、新(xīn)材料、国(guó)防军工、新一代信息技术和医疗健康等领域(yù)，发掘(jué)培育更多具备(bèi)持续经营能力、有投资价值的(de)优质专精特新企业(yè)，更好地把(bǎ)握发行人价值和投资者需求。

低谷期更应练好基本功

此前10多年(nián)，投行也曾遭遇几轮周期性波动，一旦市场热(rè)度回归，迈(mài)过低(dī)谷，前景可期。证券时报记者注意(yì)到，除了根据形势调整经营重点外，多家(jiā)券商称要在人员组织、技术支持(chí)、项(xiàng)目储备等方面练好基本功。

如民生证(zhèng)券、国泰君(jūn)安均提到要加强数字投行建设。海通证券等表示，要深入挖掘和(hé)发展重点区域和行业市场(chǎng)，加大市场拓展力度，储备高质量、优质项目。

招商证券称，要持续根据市场环境变化(huà)，动(dòng)态优化调整人员队伍结构，提升队伍效能。

值得一提的是，多家券商不约而同(tóng)地强调了要加强合规风控，落实“看门人”职责(zé)。如(rú)光大(dà)证券称，要加强(qiáng)预判，抓住关键，管住风险。通(tōng)过(guò)加强项目(mù)全过程的风险管理，在整个项目(mù)的(de)生命周期中把控不同(tóng)阶段的风险点(diǎn)，加强项目的筛(shāi)选、预防(fáng)和分析盟固利：一季度净利润296.53万元同比下降78.88%，借鉴监管案例，严格执(zhí)行尽调和(hé)持(chí)续督导(dǎo)程序，规范尽(jǐn)调、督导工作。

申万宏源证券认为，根据(jù)监管要求强化各项内部控制，提(tí)高业务(wù)执行效率，降低成本(běn)，包括可能进行适度的人员调整以适应(yīng)业务量变化。同时注重提升(shēng)员工技(jì)能(néng)和专业知识，注重团队的人才培养(yǎng)，保持团队的稳定性和凝聚力。这些都有助于提升业务整体的抗风险(xiǎn)能(néng)力。

证券时报(bào)记者马静刘艺文

当前，股权融资阶段性(xìng)放缓，券商投行业务受到不同程度影响(xiǎng)，如何应对是券(quàn)商需要(yào)解(jiě)决的问题。

“把当前的市场环境作为强基(jī)础、修内功、调方向的宝(bǎo)贵机遇，扎扎(zhā)实实担起资本市场守门人的职责。”近日，申万宏源证券相关负责人接(jiē)受证券时报记者(zhě)采访时(shí)表示。中(zhōng)信证券、民生证券也持有类似观点。

证券时报记者通过采访和梳理各家头部券(quàn)商业绩(jì)说明会内容发现(xiàn)，券(quàn)商正摩拳擦掌寻求多元化(huà)业务布局，如(rú)瞄准(zhǔn)国企并购、产融协同、新三板挂(guà)牌。与此同时，投行不仅要做“投(tóu)行(xíng)”，还要延伸服务(wù)链条，加(jiā)强内部协同，做综合金融服务(wù)提供商。

从长远来看，券商并不悲观，认为投行业务(wù)仍充满了机遇，应该与时俱进，紧跟监管战略导向(xiàng)，作出相应(yīng)的业(yè)务重点和资源布局调整。

长期仍然机遇大于挑战(zhàn)

自(zì)去年(nián)证监会“827”新政提出(chū)阶(jiē)段性放(fàng)缓首发（IPO）以(yǐ)来，股权融资业(yè)务收紧，申(shēn)报数量(liàng)减少，审核发行节奏(zòu)放缓。券商投行业务首当其冲(chōng)，Wind数据显示，目前已披露2023年成绩单的31家上市券(quàn)商中，有(yǒu)25家投行收(shōu)入都较上年有所下滑。

今年以来，股权融资业(yè)务(wù)下降(jiàng)趋势未有明显改善。按发行日统计，2024年一季(jì)度股(gǔ)权融资规模同(tóng)比下降75%，IPO和上市公司再融资募(mù)集资金规(guī)模下滑幅度均超70%。

“当前环境短期内对(duì)投行业务的高质量发展提出了较高要求，也对(duì)投行股(gǔ)权业务(wù)条线的转型升级带来一定压力，但(dàn)长期来看仍然(rán)是机遇大于挑战。”申万(wàn)宏源证券相关负责(zé)人对证券时报记者说。

民生证券相关人(rén)士接受记者采访提到，新“国(guó)九条”的政策目(mù)标是(shì)从源头(tóu)上提高上市公司质量、引导市场向良性的方向发展和(hé)优化，各项监管政策则从各(gè)个方(fāng)面提出具(jù)体措(cuò)施，有利(lì)于(yú)建设一个长期健康发(fā)展(zhǎn)的资本市场(chǎng)。

申万宏源证(zhèng)券相关负责人还进一步提(tí)到，新“国九条”中已(yǐ)明确中国(guó)资本市场未(wèi)来(lái)的发展任务，投行要以此(cǐ)为蓝(lán)图做强投行，不(bù)断加深对当前(qián)政策精神的理(lǐ)解，参照(zhào)新(xīn)的(de)监管要求(qiú)更新(xīn)内(nèi)部(bù)制(zhì)度和尽调指引，从投资者利益出(chū)发，优中选优推荐具(jù)有(yǒu)较强“可投性”、内控严格、清(qīng)清白白的企业登陆资本(běn)市场。要更深刻地理解发(fā)行人的业务格局和所处行业特征(zhēng)，辨别优(yōu)秀资(zī)产标的、挖(wā)掘企业价值，筛(shāi)选出兼具“可批性”与(yǔ)“可投性”的优(yōu)质企(qǐ)业。

在近期业绩说明会上，国泰君安、海通证券等券(quàn)商也提到了(le)类似观点。国(guó)泰君安表示，严把发(fā)行(xíng)上市的(de)准入关，统(tǒng)筹一二级平衡发展，并不意味着(zhe)投行(xíng)业务的停滞，资本市(shì)场服务经济高质量发展的重心仍然在助力新质生产(chǎn)力的发展和建设(shè)现代化产业(yè)体系等(děng)方面。长期看，随着(zhe)金融监(jiān)管全面从严加强，上(shàng)市公司的质量将得到进一步(bù)的提升。中(zhōng)介机(jī)构的专业服务水平也在(zài)不断提高，资本市(shì)场也会形(xíng)成更加良性的循环。

谋求(qiú)业务结构多元化(huà)

在新的市场环境下，投行又该往何处寻找业(yè)务增量？总体来看(kàn)，开拓(tuò)债承市场、发力北交所市场、聚焦并购重(zhòng)组、加快海外布局是券商投行提到(dào)的高频词。

中信证券表示(shì)，将深入提供综合债务融资专业服务，加强央企(qǐ)、国企、金融机构等战略客户以(yǐ)及战略(lüè)性新兴(xīng)产业类客户开拓，结合国家(jiā)共建“一带一路”倡议积极拓(tuò)展境外客户，努力推动债券增量(liàng)业(yè)务开拓。同时，持续推进债务融资创新，加大符合政(zhèng)策(cè)导向的科创(chuàng)债、绿色债、乡村振兴债(zhài)等投入，协同构建Pre-REITs到公募REITs（不动产投资信托基金）完整业务(wù)生态(tài)，服(fú)务多层次(cì)REITs市场建设(shè)。

在并购重组(zǔ)业务方面，几家券商的打法各有侧(cè)重(zhòng)点(diǎn)。华泰证券称，要深入重点行业龙头企业的产业整合机会，积极关注上市公司控制权转(zhuǎn)让交易(yì)机(jī)会，抓住国有企业重组的机遇，促进(jìn)国有控股上市公司做(zuò)优做强。国泰君安称，聚焦以产业投行为目标的并(bìng)购重组业务以(yǐ)及债券融(róng)资。海通证(zhèng)券表(biǎo)示，要牢牢抓住目前(qián)监管鼓励的产业上下游(yóu)并购机会。招商(shāng)证券则提到，并购业务将重(zhòng)点加强与招商(shāng)局(jú)集(jí)团的产融协同和产业并购，助力集团布(bù)局新兴产业(yè)，加强与招商局集团(tuán)金融板块的联动协同。

在海外业务拓展方面，中信证(zhèng)券称，会(huì)加强港(gǎng)股(gǔ)股权融资、GDR（全球存(cún)托凭证(zhèng)）以及东南亚等海外市(shì)场(chǎng)股权融资业务，以及中(zhōng)资离岸(àn)债(zhài)、东南亚等海外市(shì)场美元债等债(zhài)权业务。此外也(yě)包括(kuò)中资(zī)企(qǐ)业出境(jìng)并(bìng)购(gòu)、外资企业入境(jìng)并购、境(jìng)外上市公司产业并购及私有化等并(bìng)购(gòu)业务的(de)开拓，持续提(tí)升国际竞争力。

打造北交(jiāo)所市场特色(sè)化、差异化服务

除了上述方向，几乎每一家券商(shāng)都表态要掘金北交所市场机(jī)会。

“北交(jiāo)所定(dìng)位打造服务‘创新型中小企业’的‘主阵地(dì)’，而‘主阵地’的(de)目(mù)标定位代表北(běi)交所并非‘小市场’，而是一个与一级私募创投市(shì)场联动，与(yǔ)地方区域性股权市场联动，与新三板、沪深交易所联(lián)动(dòng)，全方位、全链条(tiáo)、全生(shēng)命(mìng)周期支持中小企业创新发展的‘大市场’。”申万宏源证券介绍。

基于此，申万宏源证券表示，该(gāi)公司在北交所业务(wù)线(xiàn)的长期战略布局也不限于(yú)北交所市场本(běn)身，而(ér)是(shì)一套涵盖了一级股权投资、区域(yù)股权市场(chǎng)、新三板、北交所、沪深交(jiāo)易所等(děng)全方位市场，联动“投资 +投行+研究”全链条业务(wù)的体系。申万宏(hóng)源(yuán)证券已在投(tóu)行、研究(jiū)等条线成(chéng)立了专门部(bù)门，深度服务(wù)北(běi)交(jiāo)所上市公司。与此同时，在广度上更(gèng)加注重专(zhuān)精特新中小企业的上市培育，将资本市(shì)场服务的触角延伸到“更早、更(gèng)小、更新”的中小企(qǐ)业，并提供部分具有(yǒu)普惠性质的服务。

中信证券和民(mín)生证券也(yě)提(tí)到了“投资+投行+投研”策(cè)略的类似(shì)表述。此外，两家券商还强调了要更加(jiā)专注服务(wù)战(zhàn)略性新兴(xīng)产业与(yǔ)未来产业(yè)。

中信证券表示，近年来，该公司将北(běi)交所业务(wù)作为重(zhòng)要战略方向(xiàng)，持续(xù)加强北(běi)交所市场研究与客户服务，聚焦科技装(zhuāng)备制(zhì)造、新材料、国防军工、新(xīn)一(yī)代信(xìn)息技术(shù)和医疗健康等领域，发掘培育更多具备持续经营能力、有投资价值的优(yōu)质专精特(tè)新企业(yè)，更好地把握发行人价值和投资者需求。

低谷(gǔ)期更(gèng)应练好基本(běn)功

此前10多年(nián)，投行也曾遭遇几轮周期性波动，一旦市场热(rè)度回归，迈过低谷(gǔ)，前景可期。证券时报记者注意到，除了(le)根据形势调整经营重点(diǎn)外，多(duō)家券商称要在人员(yuán)组织、技术支持、项(xiàng)目(mù)储备等方面练好基本功。

如民(mín)生证券、国泰君(jūn)安均提到要加强数字投行建设。海通证(zhèng)券等表示，要(yào)深入挖掘和发展(zhǎn)重点区域和行业市场，加大(dà)市场拓展力度，储备高质量、优质项目(mù)。

招商证券称，要持续(xù)根据市场环境变化，动态优化调整人员队伍(wǔ)结(jié)构，提升(shēng)队伍效能。

值得一提的是，多家(jiā)券商不(bù)约而同地强调了要加强合规风控，落实“看门人”职责。如光大证券称，要(yào)加强预判，抓(zhuā)住关键(jiàn)，管住风险。通过加强(qiáng)项目全过程的风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)，在整(zhěng)个项目的(de)生命周(zhōu)期中把控不(bù)同阶(jiē)段的风险点，加强项目的筛(shāi)选、预防和(hé)分析(xī)，借鉴监管案(àn)例，严格执行(xíng)尽调和持续督导程序，规范尽调、督(dū)导工作。

申万宏(hóng)源证券认为，根(gēn)据监管要求强化各(gè)项内部控(kòng)制，提高业务执行效率，降低成本，包括可能进(jìn)行适度(dù)的人员(yuán)调整以适(shì)应(yīng)业务量变化。同时注重提升(shēng)员工技能和专业知识，注重团队的人(rén)才培养，保(bǎo)持(chí)团队的稳定性和凝聚力。这些都有助于提升业务整体的抗(kàng)风(fēng)险能力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群盟固利：一季度净利润296.53万元同比下降78.88%