2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重点领域(yù)，光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的(de)状态，年(nián)内累计(jì)实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供(gōng)不(bù)应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一(yī)通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕)硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原材(cái)料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设(shè)备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的(de)影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮(bān日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕g)助。

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