财联(lián)社(shè)记(jì)者近期(qī)从行业内了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需(xū)求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出tan1等于多少，tan1等于多少兀现(xiàn)倒(dào)挂是多(duō)年(nián)来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套(tào)利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师刘银平(píng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这tan1等于多少，tan1等于多少兀(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下(xià)行的时(shí)容易(yì)出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一(yī)段时(shí)间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财(cái)产品底层(céng)资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等(děng)级(jí)比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期(qī)是(shì)一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也(ytan1等于多少，tan1等于多少兀ě)是有关方面(miàn)不断出(chū)手规(guī)范存(cún)款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为(wèi)，一旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差(chà)水平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能将纳(nà)入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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