财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中国银(yín)行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两份会(huì)议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办(bàn)；另外一份则(zé)是沪市(shì)金(jīn)融业主题座(zuò)谈(tán)会(huì)，其中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化中促进金融(róng)业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的(de)A股市场对部分(fēn)传统行业(yè)国(guó)央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首的(de)大金融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两份会议(yì)通知的推(tuī)波(bō)助(zhù)澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无(wú)头无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要求(qiú)“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之下(xià)，中特(tè)估银行概念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次(cì)历史(shǐ)是(shì)否会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不(bù)再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中(zhōng)特估有(yǒu)望持(chí)续为投资者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大(dà)涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西(xī)安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度来看(kàn)，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了(le)银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来(lái)看(kàn)，以规模最大的(de)华(huá)宝中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日(rì)收盘价(jià)创一(yī)年(nián)新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企业(yè)，现在(zài)反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业(yè)反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银(yín)行(xíng)股这波(bō)快(kuài)速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息率具(j三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学ù)备一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合当前经济(jì)弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后(hòu)仍(réng)是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长的季(jì)节，银行股等(děng)来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行(xíng)、西安(ān)等(děng)5家银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显(xiǎn)示，近(jìn)三日(rì)沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基(jī)本(běn)面预(yù)期极度(dù)悲观都(dōu)是银行(xíng)股上涨的(de)逻辑(jí)所在(zài)。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波银(yín)行和(hé)招(zhāo)商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头(tóu)银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估(gū)值(zhí)位(wèi)置(zhì)，当前板块(kuài)交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利(lì)实(shí)体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是(shì)银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优势，据财通证券(quàn)研(yán)报，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合(hé)价值投资和长期投(tóu)资需要(yào)。近(jìn)年来(lái)国(guó)有大行股息(xī)率(lǜ)也(yě)呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓(cāng)占比极(jí)低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高(gāo)股息(xī)策略以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边(biān)际可以为(wèi)投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于历史(shǐ)低位(wèi)的银行板块是高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。与此同时(shí)，银(yín)行(xíng)板块在一季度(dù)是业绩低(dī)点(diǎn)。随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学率将会逐步(bù)企稳，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部(bù)基金经理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行(xíng)对比，在中特估背景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空间。此外(wài)，他还指出(chū)，国企(qǐ)改(三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学gǎi)革有(yǒu)望使得这些问题得到改善(shàn)，从而提高银(yín)行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融(róng)板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景下去看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融板块过去被当成(chéng)行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其(qí)背后(hòu)通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大(dà)金融(róng)爆(bào)发往往代表市场没有(yǒu)别(bié)的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的(de)金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银(yín)行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板(bǎn)块，这一成交量与(yǔ)甚至部(bù)分(fēn)中(zhōng)小市值(zhí)板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板块(kuài)本(běn)次(cì)表现也不(bù)是(shì)单(dān)一(yī)的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现(xiàn)较(jiào)好，因(yīn)此不能单一地(dì)以过去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为(wèi)极端(duān)的交易结构容(róng)易被(bèi)表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今年行情结(jié)构(gòu)差异巨大(dà)，建议不要单一映射(shè)分(fēn)析。

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